行业申万宏源底部震荡关注年线争夺

申万宏源：底部震荡 关注年线争夺 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

评论：

七月份的核心交易特征是小区间震荡。6月市场站稳年线后重心抬高，并越过半年线。

目前离四月留下的两个向下缺口近在咫尺，预计七月有机会尝试回补。从震荡市的经验看，跳空缺口并不具备趋势性作用，往往只是阶段性高低点的标志。因此，4月的两个下行缺口，仍有很大概率被回补。但是，3300点作为大半年以来的箱顶，仍具备较大压力。因此，我们仍把七月的行情定义为小区间震荡。

金融去杠杆的恐慌性预期已过，但其对经济的滞后影响以及对流动性的负面影响仍然存在。本轮金融去杠杆已经使得银行间利率，债券收益率和社会融资成本出现上升趋势。

资本市场一度受此影响，产生过大幅回落。但从目前情况看，国债收益率曲线已经极为平坦化，甚至出现倒挂；银行同业拆借利率超过基准贷款利率。以上现象说明目前的利率市场已经充分记录了金融去杠杆的政策预期。而政策新老划段，不引发新风险和发展中解决问题的底线思维，也决定了此轮调控并不是不破不立的。因此，目前的利率市场大概率进入顶部阶段，连续倒挂的情况不可持续。但是，融资成本的上升和房地产的调控的综合影响仍将在下半年持续发挥影响。而金融去杠杆的推进，仍会使得资金面易紧难松，利率的下行可能仍需等待基本面的加速回落。当前背景和2013年有较大相似之处，但考虑到目前房地产库存相对更低，制造业投资和民间投资驻底反弹，外需有所改善等情况，本次紧缩的综合影响或低于2013年。反过来来讲，没有大回落也没有大放松。目前这种格局对于股票市场来讲，仍是一个箱体波动格局，而没有趋势性机会。市场的投资风格虽然总体注重业绩和成长，但是在每个阶段反复比较性价比，板块轮动仍是震荡市的常态。

关注股市政策边际改善。近期股市政策友好程度有所提升，主要表现在以下几个方面：

1）限售股解禁新规的公布。端午节后，监管部门针对限售股抛售对市场的压力，颁布了新的规定，尽管业内仍有争议，但其对并且金价却是取决于人们对纸质资产的信心市场呵护的心态可见一斑。2）新股发行速度总体有所下降。从最近几周的新股发行速度来看，相比上半年一般一周10左右的发行速度，开始有所下降。3）管理层对收购兼并的看法有所改观。近期购并重组上会数量明显增加，管理层也表示资产重组是资本市场的重要功能之一。总体来看，在金融去杠杆的背景下，股市政策以稳为主，在市场信心缺失的时候，政策面仍在起着逆周期调控和消除市场无效的作用。。

上有压力，下有支撑的小区间波动。沪指6月站稳年线后反弹越过半年线，目前离4月留下的两个下行缺口较近。我们判断这两个缺口将吸引多头资金继续向上攻击，但一旦缺口回补可能面临一定的获利了结。因此，这两个缺口可以作为七月的波动上限。下方年线在接完“文康票务”门口的乘客后六月被反复争夺和考验，预计七月继续提供技术支撑。