高考加油金融资金面再度趋紧魏家

金融：资金面再度趋紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆本周市场表现：

本周沪深 00下跌1.95%，银行板块下跌1.82%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为7.40倍/5.87倍，11年PB为1. 5倍。

◆本周行业焦点：

1.公开市场净投放190亿，资金面再度趋紧。本周公开市场净投放190亿元，因7月份国企分红缴税因素导致的财政存款增量较大，货币市场资金再度收紧。1天/7天回购利率回升至5. %/5.41%。财政存款本月净增的短期效应已基本等同于一次准备金上调。下周公开市场到期资金仅 40亿元，且临近月末，我们对短期资金面持谨慎看法。8月和9月公开市场到期资金仅 520亿和2 90亿元，较此前明显减少。考虑外汇占款的持续增长，未来资金面松紧程度仍视央行公开市场操作以及准备金工具运用频率而定。由于当前银行体系超储率水平未显充裕，资金面在季节性波动或事件性冲击时仍显脆弱。7天回购利率维持在4%以上将是一种常态2.招商银行启动A+H股配股，融资总额不超过 50亿元。（1）招行已于年度股东大会通过了融资授权，市场已有预期，方案出炉的边际负面影响较小。（2）此方案配股价较市价约折让4 %，属正常水平。配股对每股盈利有18%左右的摊薄。预计将在5~8个月内完成。（ ）此次融资后，预计2015年核心一级资本、一级资本及总资本充足率分别达到8.5%，9.5%和11.5%，均高于新监管层要求1个百分点。（4）招行资产回报水平较高（2010年ROAA和ROAE分别达到1.15%和22.7 %），基本面稳定向好，11年和12年PE为7.8和6.1，PB为1.6和1. ，估值合理，仍维持买入评级。

.央行发布《2011年上半年小额稿源：中国青年贷款公司数据统计报告》和《中国支付体系发展报告（2010）》。

◆行业观点及股票组合：

银行业对环境变化有极强的适应能力。预测上市银行中报合计净利润同比增长 1%，部分中小银行超过40%。对于平台贷风险以及新的资本充足率管理办法的担忧情绪短期已释放。目前估值显著偏低，行业2011年PB仅1. 9倍，部分银行明年PB只有1倍。准备金调整节奏放缓将有利于缓解银行体系资金压力。

我们认为，目前银行股迎来一波重要行情，幅度%，持续至8月下旬中报前后。综合考此为即互联巨头易同电信强势互补、推出易信后的又一运营商与互联巨头的深度合作。而此次中移动和阿里组建合资公司单独运作飞信虑息差弹性、中报盈利以及资产质量风险等因素，我们推荐以下标的组合：招商银行、民生银行、华夏银行、浦发银行、深发展。