交通运输短期运价波动不改长期趋势牛

构成犯罪的 交通运输：短期运价波动不改长期趋势 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议我们依然看好集运（中海集运），短期运价的下跌可能导致班轮公司在淡季以前提早撤出运力以稳定运价，而近期股价下跌已经反映了对4季度运价下跌的担心。我们建议在4季度观察三个指标：欧美航线有效运力投放，欧美消费和库销比。如果运力季节性缩减明显，4季度旺季欧美消费情况符合预期以及库销比在低位维持，那么明年1季度运价仍有由于补库存带来的上涨动力，带动估值水平的提升；行业点评集运： 季度出口集装箱运价指数环比上涨6.1%，其中美西和美东航线运价指数上涨1 .4%和14.8%，将是中海集运和中国远洋集运业务利润增量的主要来源。 季度欧洲和地中海航线运价与2季度基本持平，分别上涨0.7%与0. %。截至9月17日，综合运价指数较8月份均值别小幅下跌1%，澳新航线运价指数在9月上旬延续小幅下跌的走势，美西和美东航线运价指数较8月则分别上涨了0.2%和下跌0.9%；油运：VLCC运价低位徘徊，中东至远东日租金在1万美元/天的水平左右，处于盈亏平衡点以下。9月需求有所降温，加剧了供过于求的情况。明年VLCC运力投放量将到达高峰，而在拆解动力不足的情况下，明年运价低于今年均值的概率较大。但若运价维持在目前的低的水平，单壳油轮将加速退出运营，有利于供需关系的改善（详细分析请阅读我们最近发布的油运行业深度研究报告《等待黎明前的黑夜》；干散货：BDI上涨乏力，运力过剩和中国节前需求减少为主要原因，截至9月17日，BDI均值较8月均值上涨14. %，但已开始回调。预计10月在需求减弱以及供给持续高增长的影响下BDI均值将有所下滑。我们认为散货船舶缺少运力退出渠道（新船多，无法改装成油轮和集装箱船），供需的平衡要基本以来需求的复苏，加上现在新船订单不断，行业距离复苏仍有一个较长的过程；风险提示集运：4季度出口情况差于预期，班轮公司对运力撤出的力度不足，将导致装载率下降并对运价产生较大的影响；