高考加油可转债申购价值分析明日可申购维格转债啦魏家

可转债申购价值分析：明日可申购维格转债啦！

可转债申购价值分析：明日可申购维格转债啦！

【发行情况】本次维格娜丝总共发行不超过7.46亿元可转债。优配：每股配售4.131元面值可转债；设下、上发行

，T-1日(周三)股权登记日；T日(周四)下、上申购；T+2日(周一)上申购中签缴款。配售代码：753518；申购代码754518。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.7%，1.0%，1.5%，2.0%，2.5%)，到期回售价为115元(含最后一期利息)。主体评级为AA，转债评级为AA，按照6年AA中债企业债YTM 5.05%计算，纯债价值为89.66元，YTM为3.25%。发行6个月后进入转股期，初始转股价14.96元，1月21日收盘价为14.95元，初始平价99.93元。条款方面，10/20+90%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为27.55%。

【公司基本面】包括免费升级至2G/16G规格、赠送智能透视皮套或保护壳。公司是国际化的高端女装品牌厂商，通过外延并购具备了“VGRASS”、“TEENIE WEENIE”和“云锦”三大品牌，实现了高端女装、男装和童装的业务布局。目前“VGRASS”定位于国际高端女装；“云锦”定位于文物复制、艺术品和奢侈品服务；“TEENIE WEENIE”定位于中高端消费群体并补充了男装和童装业务。公司形成了“线上+线下”结合的销售渠道，同时积极拓展社交渠道。2018年前三季度，公司实现营业收入20.18亿元，同比上升30.58%，扣非归母净利润0.88亿元，同比上升45.86%，毛利率为69.44%。目前公司市值为27亿元左右，PE TTM在9.8倍，估值水平较低。

【发行定价】绝对估值法，假设隐含深化公立医院改革波动率为10%左右，以2019年1月21日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法，目前同等平价附近的大多数转债转股溢价率在0~6%之间。考虑到公司当前股价对应的转债平价位于面值附近，发行规模适中，业绩表现尚可，我们预计维格转债上市首日的转股溢价率区间为【3%，5%】，当前价格对应相对估值为103~105元。综合考虑，预计维格转债上市首日价格在103~105元之间。

【申购建议】维格娜丝总股本1.81亿股，前十大股东持股比例69.08%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余5.22亿元供投资者申购。假设下申购户数为150户，平均单户申购金额为3.3亿元，上申购户数为5万户，平均单户申购金额为100万，预计中签率在0.52%附近。考虑到当前转债平价位于面值附近，公司通过一系列外延并购后自2017年起业绩企稳回升，盈利水平增长较快，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。