高考加油中信建投过渡期库存加速与市场特征魏家

中信建投：过渡期库存加速与市场特征 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略动态模板证券研究报告策略跟踪过渡期、库存加速与市场特征我们一贯沿着周期波动和结构变迁的分析框架来把握市场波动和趋势变迁，在去年底基于11年中周期兴起和主动补库存的必然出现的判断，我们提出“周期复辟”是对今年上半年市场节奏的最大把握，今年的市场运行基本与我们之前作出的判断一致。那么，二季度短周期具有什么特征？周期复辟将如何行进？周期复辟三阶段行情演绎我们的周期复辟三阶段论指出，第一阶段市场将按照“下游-中游-上游”的方式演绎；第二阶段市场演绎则将切向“上游-中游-下游”；第三阶段市场演绎将朝着确定性扩张方向行进。关于金融地产的上涨，我们认为是周期复辟从景气到情绪传导结果，近期钢铁股行情，完全在我们《保障房研究之策略篇：突破产能和成本约束，布局产业链》以及更早的《周期复辟线索》的逻辑范畴中。

周期演进：过渡期的必然产出缺口的变化揭示了工业生产的周期性，构成了中周期的主要演进模新增了两台纽荷兰T2104型大马力农业机械。式，从历史经验看，中周期通常由三个短周期构成：

“复苏周期→主导产业周期→虚拟经济周期”。产出缺口周期变化规律、工业增加值季调趋势项环比、PMI指数多方面证据表明，产出缺口将于4月份达到高点，之后将进入过渡性质的短周期下行阶段，并逐渐酝酿向主导产业周期演进。

过渡期特征：经济“滞胀”与库存加速从PMI、产出缺口与物价之间的关系来看，二季度将难以看到物价的显著回落，在经济增速回落背景下，通胀保持高位，温和“滞胀”将是二季度最主要的经济特征。而库存同比变化滞后于工业生产，在工业生产高位回落、物价上升、需求回落背景下，4月份到7月份之间可能会出现因产品滞销导致的库存积压，库存也将进入加速期。

过渡期：市场特征A股历史表明，在工业周期回落、物价上涨的过渡期中，指数明显是回调的，但我们并不因此而过度悲观，即使出现调整，其幅度将小于之前的过渡期情形。从行业表现看，过纽约市服装设计和艺术音乐领域的竞争优势甚至高于金融服务业。渡期消费品行业、具有金融属性的上游行业以及确定性增长的周期行业将表现出应有的防御功能。

详细的配置策略，请关注我们的二季度策略配置报告《周期右侧消费左侧》。