中银国际临近年末鼓励

中银国际：临近年末-外汇流出压力持续 信贷松动但不改货币政策基调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

持续，信贷松动但不改货币政策基调近期一些迹象表明，临近年末信贷规模有所松动。我们判断，年末信贷额度的松动主要出于两点考虑，一是近期外汇占款增速的回落导致整体货币供应量增速的下滑，适度放松信贷也有利于维持货币供应量的稳定增长；二是帮助企业在年末清欠应付帐款。但面对目前外围宽松的货币环境和国内通胀压力回落缓慢的情况，我们认为货币政策在2012年仍将保持中性，年末信贷规模的松动并不意味着货币政策基调的转变。

从外汇占款的角度来看，从9月份以来就出现了外汇占款增速放缓的现象。外汇市场上，境内人民币对美元即期汇率市场收盘价持续高于中间价，甚至收于日间交易区间的贬值下限，境外NDF市场也持续交易在预期贬值区间。同时根据我们银行研究员与部分商业银行贸易结算部门的交流，10月份贸易结汇量同比增速也比前几个月的增幅出现了大幅回落。外汇流入放缓的主要原因是9月份以来欧债危机引发的金融市场动荡，资金回流美元。但从未来几个月来看，随着年末的临近，全球范围资金回流美元的压力将持续存在，预计外汇占款年内都将处于相对较低水平。但是，我们认为这是短期现象，在欧美经济低迷和低利率环境下，中期内资金仍将流入新兴市场国家，我们预计2012年外汇占款比2011年会有小幅回落，但有望达到月均2,500亿元水平。

本周公开市场操作净投放资金960亿元，各品种利率稳定。

其中，3月期票据发行10亿元，利率持平在3.1618%；1年期央票发行100亿元，利率持平在3.584%。本周未进行正回购操作。

近期一些迹象表明，临近年末信贷规模有所松动。媒体报道铁道部年末将获得2,000亿元的信贷支持，银监会表示鼓励商业银行对发行专项金融债支持中小企业贷款并在债券额度内不计入存贷比考核，这都是短期内信贷规模松动的一些事件。根据我们与商业银行的交流，我们估计今年全年新增信贷投放规模将在7.5万亿左右，高于我们前期预期的7.2万亿，4季度月均贷款规模将在6,000亿元附近。分配到各月来看，我们估计10月份在5,500亿左右，11月份在7,000亿左右，12月份在5,500亿左右。我们判断，年末信贷额度的松动主要出于两点考虑，一是近期外汇占款增速的回落导致整体货币供应量增速的下滑，适度放松信贷也有利于维持货币供应量的稳定增长；二是帮助企业在年末清欠应付帐款。但面对目前外围宽松的货币环境和国内通胀压力回落缓慢的情况，我们认为货币政策在2012年仍将保持中性，年末信贷规模的松动并不意味着货币政策基调的转变。

王军为感谢杨一民对他担任国青队助理教练提供的帮助从外汇占款的角度来看，从9月份以来就出现了外汇占款增速放缓的现象。外汇市场上，境内人民币对美元即期汇率市场收盘价持续高于中间价，甚至收于日间交易区间的贬值下限，境外NDF市场也持续交易在预期贬值区间。同时根据我们银行研究员与部分商业银行贸易结算部门的交流，10月份贸易结汇量同比增速也比前几个月增幅也出现了大幅回落。

外汇流入放缓的主要原因是9月份以来欧债危机引发的金融市场动荡，资金回流美元。但从未来几个月来看，随着年末的临近，全球范围资金回流美元的压力将持续存在，预计外汇占款年内都将处于相对较低水平。但是，我们认为这是短期现象，在欧美经济低迷和低利率环境下，中期内资金仍将流入新兴市场国家，我们预计2012年外汇占款比2011年会有小幅回落，但有望达到月均2,500亿元水平。