方正证券经济尚未企稳食品价格低迷位置

方正证券汪国财起诉杭州交警绕城公路大队的行政诉讼在杭州市拱墅区法院准时开庭。汪国财本人因为开车送货到外地：经济尚未企稳 食品价格低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济增长：预计4月工业增加值同比增速小幅下行至8.6%。其中4月固定资产增速降至17.4%，社会消费品零售总额增速降至11.8%，出口同比下降6.3%，进口同比下降6.6%，贸易顺差为176.8亿美元。

预计4月工业生产仍处较低水平，工业增加值同比增速小幅下行，一方面受去年基数影响，另一方面主要受工业企业主动去库存的制约。另外，从6大电厂耗煤、原煤产量、粗钢产量、30城市商品房成交量等重要工业经济变量的高频数据的低迷，以及汇丰制造业PMI预览值反映的制造业企业主动去库存状态来看，4月经济增速还难言企稳，工业生产端仍存下行风险。

从经济需求来看，4月的投资需求存在继续下行风险，主要来自于房地产开发投资增速的进一步下行压力。房地产市场低迷的景气度将使得房地产开发投资增速承压，在稳增长预期强化背景下，预计4月基建投资增速高位有进一步上行，但幅度有限且很难完全对冲地产投资的下滑，另外制造业投资仍受需求低迷、盈利增速下降以及较低产能利用率制约的影响，预计4月仍在低位波动。4月外需方面还难有显著改善，人民币汇率贬值状态仍让贸易套利热钱望而却步，预计进出口仍处低迷的负增长状态。从4月BDI、CCFI等高频数据低位，以及汇丰制造业PMI新出口订单指数的回落来看，4月出口形势仍较严峻；而进口则受内需疲弱、人民币贬值的不利影响，还难有明显改观。消费需求方面，预计4月社消零售增速会有所下降，主要来自价格因素的回落，而实际社消零售增速小幅下降至10.7%。

当前就业形势仍存压力，居民收入增速低位，消费意愿也较为低迷，不利于未来实际消费支出对经济的贡献。

通货膨胀：预计4月CPI环比下降0.25%，同比增长1.9%；PPI环比下降0.15%，同比下降1.9%。

4月CPI同比下降，主要来自肉禽、鲜菜等权重占比较大的食品价格弱势，食品价格环比回落幅度要明显大于历史季节性。预计4月食品价格环比下降1.4%，非食品价格环比上涨0.25%。根据我们的跟踪模型来看，主要食品中，鲜菜价格环比回落幅度进一步扩大至9%左右；鲜果价格环比小幅上涨0.35%左右，属于季节性回升，压力不大；肉禽及其制品价格环比回落2.2%，降幅有所收窄，其中猪肉价格仍处下降通道中，猪粮比已经低于2010年6月份那次周期低点，养殖户亏损现象普遍，市场处于出清当中，母猪存栏量亦继续下行，不过离上次周期低点（2010年8月）还有一定距离，我们认为猪肉价格拐点落在未来一两个月内的概率较大，下半年猪肉价格会由低位温和上行，这轮猪周期的高点可能位于明年下半年，相对来说，明年猪周期所带来的通中共中央政治局常委、全国政协主席俞正声将出席。胀压力要大很多，对今年的影响则可能相对温和。

CPI非食品中，4月的环比小幅上涨可能主要来自衣着与娱乐教育文化用品及服务的价格支撑，亦属季节性提价。另4月25日小幅上调成品油价格，考虑到调价幅度较小且处于4月底，对交通价格的影响几乎可忽略。总体来看，4月非食品部分价格上涨压力较平稳，且在大宗商品价格偏弱，国内PPI通缩背景下，短期内非食品价格压力不大。

PPI方面，上游采掘工业的主要产品中，4月煤炭、铁矿石以及原油等产品价格环比均有所下降，降幅甚至进一步扩大。不过原材料工业的主要产品中，如钢材、有色原材料等产品价格环比有所反弹，且领先1个月左右的CRB工业原材料价格争取让传统文化搭上络快车指数在3月亦有所反弹，4月的环比涨幅有所回调。另外，4月汇丰制造业PMI出厂价格指数低位有所回升，亦预示4月工业品价格环比通缩压力有所较3月有所减缓，但从CRB以及一些重要工业品（如螺纹钢、动力煤等）期货价格这些领先指标来看，工业品价格改善还难有持续性。我们预计未来两个月PPI仍难摆脱环比负增长状态，但受益于翘尾因素的显著抬升，未来三个月的PPI同比增速亦会有明显上行。

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