行业联合证券石头开始落地

联合证券：石头开始落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：中国物流与采购联合会公布10月份PMI指数2011年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，环比下降0.8个百分点。

主要观点：

PMI指数微跌符合我们预期。该指数显著低于历史正常年份的同期水平，表明经济弱势明显。预计导读：眼下中国内地引进微软Xbox One已成定局PMI指数下跌还将持续，春节前将跌冰雪王国里还有为小朋友设计的儿童雪滑梯至50荣枯线以下。

我们欢迎PMI指数下跌，这是经济调整必须付出的代价，是通胀将下行和政策松动的前提。

这预示未来中国通胀下行速度将加快，政策从局部松动到整体松动的脉络因此变得明显。但现在指望政策整体松动显得过早。

政策整体放松将在何时？我们预期，当经济增速低于9%、CPI低于5%，维持从紧政策将不再必要。如果叠加风险事件，如热钱流出、房地产市场调整风波，政策松动将变得更加现实。这些条件很有可能在今年12月至明年1月间成为现实。

需求疲弱和价格下跌激发企业去库存。由于原材料价格下跌较早，幅度较大，我们预期上游行业库存调整相对充分。但是，下游价格波动较小，库存调整较为缓慢，产成品库存指数依然处于高位。这意味着生产还需要进一步放缓，产成品库存才能达到合理水平。

行业PMI指数基本无亮点。