高考加油半导体电子设备去年4月后的调整不会重现荐魏家

半导体、电子设备：去年4月后的调整不会重现 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们在持续推荐LED板块过程中，投资者较为关心“去年4月”和“今年4月”将有何不同？我们认为今年与去年相比，LED行业的主要驱动因素由背光转为照明，类似“去年4月”后的那波调整今年将不会出现。

◆去年4月LED景气高企，5、6月份迅速调整的原因是背光市场波动1)季节性因素——每年4、5月份是LED最旺时候，但去年4月LED行业景气度主要驱动因素来自于LED背光源，LED照明彼时是次要因素，去年4月份LED背光源市场规模900亿左右，LED照明只有 00多亿；2)节能补贴政策到期——大陆节能惠民补助政策于5月底到期，下游客户在此之前纷纷拉高背光产品库存，造成4月份景气好于正常季节水平； )去年资本市场对LED照明预对城东周边乃至整个昆山商贸业的发展具有十分重要的促进作用。期过高，产业界也如此，导致中下游厂商过度下单、抢占资源，很多LED中上游企业4月接单接近2012年一个季度接单（比如鸿利4月接单1亿左右），这也导致短期行业库存偏高；几方面原因叠加，导致去年4月旺上加旺，5、6月LED背光进入淡季，并且开始去库存，从而使得整个LED板块景气度短期内大幅波动，也使得资本市场开始质疑LED照明行业拐点论的正确性；单看201 年LED照明景气，也基本呈现旺季很旺，淡季不淡，渗透率从年初5%提升至年底的十几%，只是背光市场波动影响了市场信心。

◆今年4月旺季仍将很旺，行业景气驱动因素变为照明，后续淡季将不淡今年4月LED板块仍将迎来旺季，且我们预测仍将旺上加旺，只是今年景气驱动因素已变为照明，我们预计2014年LED照明和LED背光将形成黄金交叉，LED照明市场规模（1000亿元）将超过LED背光；LED照明处于三年黄金周期起点，所以其驱动的行业景气度向上将可以持续，而去年4月份由LED背光源驱动的行业景气向上仅是季节波动，不可同日而语；所以我们认为今年LED板块旺季很旺，淡季不淡。

◆从LED几个季度小趋势来看，今年4月后行业景气将会持续去年4月LED景气突然爆发，此前两个季度并无明显迹象，主要原因即为其驱动为LED背光。而从201 Q4到2014Q1已经开始淡季不淡，台湾企业四季欧债危机和经济大环境的影响让前几年生意红 火的CDM（清洁发展机制）业务收益严重萎缩。度环比持平甚至略有增长，明显好于往年季节性下滑%，今年一季度也将明显淡季不淡，背后原因是行业景气驱动因素已经变为LED照明，所以我们认为今年4月之后的LED景气持续性将更加确定。

Cree以及国内鸿利、洲明、国星以及利亚德等二线LED厂商公布靓丽四季报，进一步验证我们对LED行业一直以来的判断。

2014年为LED照明三年周期起点年，要空间有空间，要业绩有业绩，LED板块比较继续迎来戴维斯双升，我们继续看好LED板块性机会，三安、聚飞、华灿、鸿利、利亚德、阳光、德豪、同方股份和洲明等。