地产需求压制库存增年跑量为先计划

地产：需求压制库存增 2012年跑量为先 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

就高兴的去屋里找书 板块2011年年报总览对于板块2011年年报总览，我们有以下结论：主营收入和净利润增速双双下滑，板块盈利能力也达到高位；房地产企业地产仓位重，资金压力大；销售不畅、融资渠道收窄，板块处于失血状态。具体如下：

（1）2011年的主营收入增长22. %，净利润增长18.6%，增速双下滑，仅好于2008年。销售毛利率为41%，为近6年最高点，由于2011年房价的下降在其后年份体现，因此，2011年板块盈利能力可能是高点。

（2）2011年存货占资产比重为70.8%，超平均值6个百分点，2012年一季度继续提升至71. %，地产仓位重；货币资金/短期及一年内到期借款的比值仅为104%，短期还款压力大。

（ ）2011年销售回笼资金增速仅为4.8%，大幅下降，仅好于2008年；拿地等投资支出也有所控制，购买商品接受劳务支付的现金下降4.7%；由于融资受限，2011年，房地产板块处于现金净流出状态。

公司比较研究综合各种财务指标，表现突出的为万科、保利地产、招商地产和首开股份，其次为金地集团、金科股份、世茂股份、宋都股份、广宇发展和合肥城建；然后为荣盛发展、滨江集团、北京城建、中天城投、中粮地产华发股份、凤凰股份、格力地产、广宇集团、华侨城、华夏幸福、中南建设、福星股份和冠城大通。

板块2012年展望对板块在2012年走势，我们有以下几个判断：（1）营业收入继续增长，但盈利能力快速下滑。（2）去库存压力大，房地产企业需要坚持跑量，才能安全过冬。（ ）销售回笼资金略微好转，拿地投资将继续下滑。