高考加油钢铁现货淡季与期货深贴水的博弈荐12股魏家

钢铁：现货淡季与期货深贴水的博弈 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继续关注淡季背景下的钢铁股，标的方面，高弹性的八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、马钢股份、凌钢股份、安阳钢铁、港股中国东方集团等，以及低估值的宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等。

淡季库存阶段性回升。淡季背景下，本周跟踪的区域成交量有所下降，上海终端成交量环比降15.7%。全国2 6家钢贸商出货量15.4万吨，周环比升24.2%，月环比降28.6%。钢材社会库存787万吨，环比升1.6%，其中长材库存环比增4.2%，板材库存环比降1.4%。本周库存受季节性因素的影响阶段性出现回升，同时，11月下旬钢厂库存1172万吨，旬环比降 .8%，库存总体仍低位震荡。本周高炉开工率总体平稳，其中全国77.4%，环比持平；唐山57.5%，环比升1 .5%。本周唐山个别钢厂完成“一厂一策”限产指标，部分钢厂高炉复产，导致产能利用率有所上升，但从整个采暖季限产政策来看，大部分高炉企业仍将继续落实限产政策。本周各品种钢价涨跌不一，板材整体强于长材。测算的吨毛利略有回落，其中螺纹吨毛利1756元/吨，热轧吨毛利1 59元/吨。

钢铁出口关税下调，利好出口及钢企盈利提升。国内钢铁行业的出口税收政策历史上调整多次，本次调整幅度较大，我们认为其目的主要有两点，一是从出口角度国内拉动经济增长；二是从产业政策角度，平抑国内外钢材价差，维持出口竞争优势，保住供给侧改革的胜利果实。而下调关税有望拉动钢材出口454万吨，提升钢企吨盈利21元/吨。1）出口关税下调有望使国内外钢铁产品价差扩大，进而抬升钢材出口量。测算下调关税提升国内外价差64美元/吨，预计拉动明年（特别是长材）出口量454万吨，占比6%。同时，若按照15%的降税比例，对应品种出口占比10%（螺纹及棒线材的占比）的钢企，其吨钢净利润可增加21元左右，出口比例越高的企业增幅越高。

关注现货淡季与期货深贴水的博弈。需求进入阶段从来没有在扣篮大赛上见过那么多场边发短信和打的。性的季节性淡季，对供需形成一定压制，但季节性因素不改变中期观点，即18年钢铁行业有效供给下降2%，需求小幅下降0.7%，从而行业产能利用率进一步提升1.4%至90.0%，钢铁盈利边际改善趋势尚未结束。同时，钢铁股当前估值低，主流钢企17年对应PE普遍在倍，18年对应PE为倍。而宝钢等优质公司高分红可期，历年股息率可达%，夯实估值修复、价值回归逻辑。加之部分公司业绩预告出炉，年报行情可期。建议关注淡季结束后板块基于基本面与估值优势的博弈性机会。标的方面，高弹性的八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、马钢股份、凌钢股份、安阳钢铁、港股中国东方集团等，以及低估值的宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等。

风险提示：供给陷入IP困境侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。