东兴证券美国长债直指4新兴市场金融风险骤公开

东兴证券：美国长债直指4％ 新兴市场金融风险骤升 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

8月19日，美国10年期国债收益率上行至2.88%。本周前两个交易日，新兴市场汇市暴跌。目前为止，印尼盾兑美元汇率跌至10485的4年高点；印度卢比汇率到达1美元兑63.57卢比的历史新高；巴西雷亚尔下跌至2.4，上周贬值幅度超过5%。8月20日，美元对亚洲多数货币走强。

国内方面，8月20日发布的7月外汇占款减少245亿元，连续两个月负增长。

观点：

美国将逐步退出量化宽松以及欧洲经济复苏致使的全球资本流动发生方向性逆转是近期新兴市场金融市场剧烈变化的主要原因。预计2014年美国10年期国债收益率将上行至4.1%左右，新兴市场将面临持续的资本流出，金融风险已然大幅上升，政策如若处理不当，金融危机恐难避免。

1．美国长债处于上升通道，14年年均3.5%最高4.1%左右北京时间6月20日清晨，美联储主席伯南克表示最可能的情况是从今年年末开始缩减QE范围，至2014年年中某个时候终究停止QE。这是美联储首次就QE缩减和退出时点做出明确表态。事实上，不管伯南克是不是作出这番表态，美联储5月份态度的变化已表明全球流动性状况已开始产生变化。

在7月下旬的讲话中，伯南克提到：“联邦基金利率从2008年年末至今都接近于零，不能再降低了。相反，我们提供通过两个独特而又互补的政策工具来到达我们宽松的政策目的。”美联储认为，未来几个季度经济增长将回升，使失业和通胀与美联储的目标相一致。具体来说，美联储大多数与会者认为，实际GDP增长在今年下半年开始增长，终究在2015年到达2.9％和3.6％之间，预计2015年4季度失业率将下降到5.8%-6.2%。

正是基于美国经济趋于改善的判断，从5月份开始，美联储历次会议以及伯南克的讲话均释放了量化宽松年内趋于缩减乃至明年中断的信号。由此不难理解近期美国长债收益率快速上升。