交通运输经济复苏预期叠加旺季效应行业趋势覆盖

今年前3个月 交通运输：经济复苏预期 叠加旺季效应 行业趋势向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内需求不足、控量保价，国际回暖前4月，RPK行业、国航、南航、东航、海航分别同比增长11%、 %、12%、6%、18%，ASK行业、国航、南航、东航、海航分别同比增长12%、4%、1 %、4%、18%，行业、国航、南航、东航、海航的客座率分别为81.1%、79.6%、79.9%、79.2、84.0%，分别同比变化-0.2、-0.5、-0.8、+1.5、0个PCT。行业运力投放结构分化，国内需求不足，三大航主动控量保价。

旺季国内需求复苏可期我国航空旅客以商务客居多，商务活动一般发生在经济要素流动之前，RPK一般领先GDP一个季度出现拐点。根据WIND显示的对中国宏观经济的平均预测，国内GDP在第三季度回升是大概率事件，加之三大航在淡季保价持续，旺季量价提升可期。今年下半年将有京汉、哈大、杭甬、汉宜高铁贯通，其中哈大和汉宜将于7月开通，京汉和杭甬将于年底贯通，分流影响较小。

国际结构性复苏，东航和国航较为受益日本受去年地震影响，以及北美受益美国经济复苏、签证放开，有望量价齐升，东航和国航受益。欧洲也是国航的收入大区，虽然受欧债影响需求乏力，但市场运力同样放缓，下半年伦敦奥运会以及欧元疲软将刺激出境游消费。

主要风险：中短期汇率风险或大于油价投资建议国际结构性量价齐升趋势基本已经确立。在国内经济复苏的预期下，三季度国内需求有望复苏。油价已现下跌，预期中短期美元强势，油价易跌难涨。

看好行业在三季度的盈利趋势，推荐顺序：东方航空、中国国航、海南航空和南方航空。