汽车踏准子行业复苏节奏呢

汽车：踏准子行业复苏节奏 类别： 机构： 研究员：

昨天 [摘要]

平安观点观点回顾：在我们上一篇行业报告《二季度有望形成业绩底与预期底》中，我们认为1）汽车行业2Q12销量同比增幅将较1Q12有较大回升；2）汽车各子行业内部分化持续。目前我们仍维持此观点。

2Q12汽车销量同比将有明显回升狭义乘用车已复苏，SUV维持高增幅，其占狭义乘用车比例偏低，成长期延续；自主轿车调整渐深，或进入淘汰赛阶段；德系轿车市占率超过日系；乘用车企业中合资与自主冰火两重天，自主轿车企业销量多有较大下滑，宝马、大众增幅高；汽车进出口销量增幅维持高位，全年增幅高于内销概率大；重卡4月降幅比1Q12更大，难言底部或拐点，据了解4月起部分重卡产业链相关企业下调全年目标及排产计划；校车及出口双轮驱动客车稳定增长。

汽车业利润率下行趋势或将持续至年中1Q12汽车制造业收入同比7.9%，利润同比6. %，销售利润率为7.9%（2011全年销售利润率8.6%）。零部件利润率降幅大于整车：1Q12零部件制造业收入同比12.5%，利润同比-2.7%，零部件利润率比2011年下降1个百分点为6.4%。

乘用车均价继续下行趋势；近一月车用主要原材料（天胶、石油、钢材等）均有较大幅度下降有助缓解汽车业成本压力。

投资建议：踏准子行业复苏节奏从汽车股二级市场表现看，年初至今，整车股表现强于零部件股；蓝筹白马类汽车股估值低，题材类汽车股涨幅相对更好。

2Q12或为汽车业利润同比增幅底部、宜逢低布局蓝筹白马：

1）对后续销量表现判断——分化可能长期化、子行业复苏节奏不一；1Q12是汽车销量增幅底部，后续同比增幅将逐季回升；汽车业分化局面不会结束，政策刺激退出后的汽车业进入优胜劣汰阶段；子行业回暖节奏不一，狭义乘用车先行复苏，交叉型乘用车有望于 Q12复苏；卡车或于4Q12复苏。

行业政策微温，后续若再有汽车扶持政策，针对最困难的三块概率大：国务院计划安排60亿支持推广1.6L及以下排量节能汽车，额度虽小但凸显了政府对宏观经济大幅下滑的担忧下支持耐用消费品的态度，有利于提振市场信心。2012年小排量车、自主车企及卡车是“最困难”的三块。

2）对后续利润表现判断：多数企业二季度业绩或仍有较大降幅。2Q11汽车股业绩普遍较好，2Q12多数汽车股业绩增长压力大,估计多数仍有较大同比下降。

）坚持推荐有基本面支撑的汽车股、宜逢低布局蓝筹白马：目前蓝筹汽车股估值处于历史地位，且向下风险较小，结合我们对汽车业2Q12利润同比增幅见底的判断，我们认为2Q12是建仓有基本面支撑的蓝筹汽车股的较好时机。

我们维持对上汽集团、长城汽车、悦达投资、威孚高科的强烈推荐评级。

风险提示：1）自主轿车企业调整幅度、时间超出市场预期；2）汽车经销商行业盈利能力下降。