汽车踏准周期节奏细选成长先锋牛

汽车：踏准周期节奏 细选成长先锋 类别： 机构： 研究员：

强化地方偿债主体意识 [摘要]

经过一年的调整，汽车行业的诸多基本面呈现见底迹象。这意味着，即使对宏观环境本着谨慎的态度，汽车行业（或部分个体）仍存配置价值。由于明年行业仍面临着诸多的不可控因素，我们的逻辑边界假设同样也面临着诸多挑战，虽然这些前提现在看来都向积极趋势发展。也正因为如此，报告重点提示了投资节奏与相应的投资前提。

狭义乘用车行业：景气上行的可能存在。中长期看，城镇汽车消费仍处于大景气周期之中，在CPI趋势性下滑与收入分配改革等积极因素作用下，2012年行业景气有望得到一定程度的修复，谨慎预计全年增速在10%左右。维持行业“增持”评级。

重卡行业：底部区域已明确，紧盯政策拐点。行业终端渠道经过今年的去库存，2012年行业景气可能呈“前低后高，总体平淡”的趋势，全年继续下滑的可能性不大。维持重卡行业“中性”评级。

客车行业：仍将稳定增长。行业处于成熟度高、格局不断优化、产品不断升级的良性发展阶段，且需求具有一定的消费品特性，2012年行业有望达到15%的增速。维持客车行业“增持”评级。

汽车流通行业：投资更具进攻性。重资本、高杠杆的经营模式使得其盈利周期波动更为剧烈，在行业景气上行时，行业的复苏必然首先表现为终端渠道的低库存，这使得板块理应成为下一轮景气周期的优先配置品种。

汽车零部件：相对于整车的销量增长空间，行业的长期成长性更好。占据核心产业链地位、产品不断升级从而使得先发技术优势不断得到强化的公司值得价值投资者长期持有。维持行业“增持”评级。

投资策略：乘用车板块，在未观察到行业景气出现趋势性向上的情况下，盈利确定、估值便宜的悦达投资、上海汽车仍是首选配置；如若明年2季度行业出现明确的向上拐点信号（最可能产生变化的季度），那么高弹性的经销商、自主品牌车企理应成为首选配置，如一汽轿车、长城汽车、江淮汽车、亚夏汽车等。客车板块首推行业龙头----宇通客车。威孚高科、曙光股份等仍是零部件投资的首选标的。