中银国际中国限制阿根廷豆油进口源泉

中银国际：中国限制阿根廷豆油进口 类别： 机构： 研究员：

没想到现在搬了新家还得被熏。　　流经北皋后[摘要]

从本月开始，来自阿根廷豆油进口许可证的发放工作将统一收归商务部，同时中国质检部门提高了阿根廷豆油的质量标准，这将有效控制从阿根廷进口到我国的豆油总量。部分报道认为，此举是针对近年来阿根廷对中国纺织品和其他行业所采取的反倾销措施做出的回应。一些报道也称，这是为了保护国内的大豆行业。目前，中国是世界最大的豆油进口国，占全球豆油贸易总量的28%。2009年我国进口豆油239万吨，其中77%来自于阿根廷，其次是巴西和美国。同时，中国也是阿根廷最大的豆油进口国(阿根廷豆油产量的31%销往中国)，阿根廷也是中国最大的豆油供应国(占中国豆油供应的19%)。

或是短期的贸易反抗行为中国77%的豆油供应来自于大豆压榨，仅有23%来自于豆油直接进口。短期来看，我们认为中国将扩大从美国和巴西的进口量，同时提高其它种类食用油的消费需求，这将有效降低从阿根廷进口豆油的总量，但是长期来看，从阿根廷进口豆油依然无法取代。首先，豆油本身是最便宜的食用油，也是使用最广泛的食用油种类。第二，阿根廷是世界上最大的豆油供应国，其它国家无法相比。去年，阿根廷共出口470万吨豆油，而其它的两大主要供应国美国和巴西合计出口量仅占阿根廷出口规模的62%。第三，豆粕需求保持平稳，而大豆压榨会产生更多的豆粕，造成豆粕供应过剩，导致压榨利润率下滑，因此生产商不会为了生产更多豆油而提高大豆压榨量。

如果我国要实行贸易保护措施，那么应当控制大豆进口而不是豆油进口。目前的政策不仅会拉动对其它国家豆油进口的需求，同时也会拉动对其它种类食用油的需求。因此，我们更相信这是一场贸易纠纷，而不是贸易保护。因此，我们相信中阿双方最终将回到谈判桌上。据媒体报道，中国可能因阿根廷大豆本季丰收,而希望降低豆油进口价。由于大豆是阿根廷的支柱产业，因此相比之下中国有较强的议价能力。

食用油价格走高，压榨利润率提升基于豆油供应降低的预期，国内豆油和其他种类食用油的价格预计将走高。大豆价格小幅上涨将带动压榨利润率提高。

虽然影响很可能是短期的，但是从事大豆压榨生产和其他种类食用油生产的企业将受益于压榨利润率提升和可替代食用油产品需求上升。因此，中国粮油控股(,港币10.92，买入)和中国玉米油(港币7.15，未有评级)将从中受益。