莫尼塔关注美股下跌对A股的扰动位置

莫尼塔：关注美股下跌对A股的扰动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主题评论相关事件：3月22日，标普500指数、道琼斯指数、纳斯达克指数分别收跌1.9%、1.77%、2.5%成为规模增长最多的偏股基金。，欧洲股市同样出现2%左右的跌幅，主要的原因在于法国、德国、欧元区、美国3月的PMI数据均低于预期，叠加3月期和10年期美债收益率出现倒挂，全球经济放缓的预期再次对股票市场产生冲击。

一、短期关注美股调整风险对A股估值的扰动短期来看，美股存在一定的调整风险。美股年初以来的上涨更多源于流动性宽松预期、以及2018年年报业绩并不如预期悲观，但当前市场主导因素正重回业绩基本面。3月20日美联储议息会议超预期鸽派，最终被市场解读为经济下行压力的加重（当日美股快速走高而后又回落，全天标普500指数收跌0.29%）。3月22日，欧美PMI数据的超预期下行和美债收益率的倒挂又进一步加深了市场对全球经济放缓的担忧。

回到A股上来看，今年2月至3月中旬，A股与美股走势形成了不小的裂口（沪深300指数上涨17.25%，标普500指数上涨6.91%），A股在投资者活跃度提升、科创板持续推进的背景下不断走高。截止当前，A股季度估值修复程度已经达到历史第四高；短期来看，风险事件均有可能会对A股当前的估值水平造成扰动。

二、中期关注A股2018年年报盈利预期的修复虽然美股与A股走势的核心因素都已经回归至业绩基本面，但需要关注的是，美股与A股的年报季并不同步——通常美股上市公司年报业绩在次年2月中旬前公布完毕，但A股年报公布的截止日期为次年4月底。亦即当前美股2018年年报已经公布完毕，而A股年报业绩披露率尚不足30%。

美股未来的盈利预期悲观，而A股年报业绩预期正处于向上修复的并分为代表狮子、龙和猛禽的三个阵营阶段。当前市场对美股2019年一季度、二季度EPS增速预期分别为6.9%和4.7%，远低于2018年全年16%-28%的增速。而A股投资者此前对2018年业绩计入了较多的悲观预期，伴随着上市公司年报业绩的持续披露，当前年报业绩预期正处于向上修复阶段。整体上来看，目前A股相对于美股在业绩层面有更多的支撑。