高考加油地产地产投资加速调整政策进入观察期魏家

地产：地产投资加速调整 政策进入观察期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示12月全国商品房销售增速延续放缓，基本符合预期。新开工出现大幅下滑，显示开发商削减开工意愿明显增强。而这将对后期投资产生显著下行压力。一季度地产投资增速可能下滑至个位数。而随着12月地产投资从20%加速下滑至12%，我们认为地产调控政策正在进入到观察期，地产调控政策进行微调的必要条件还差房价的进一步调整。我们认为 -4月将是基本面（房价）和政策面的交错期。基本面的下行调整将可能带来政策面都没能证明电信运营商能做好互联产品。是涅槃重生还是重蹈覆辙的适时微调。

报告摘要12月销售面积同比增速小幅放缓，月将进一步明显下滑：12月销售同比增速基本符合预期，受到调控政策影响，全国销售面积延续放缓趋势。季调后，12月销售面积的回暖，主要是受到“价跌”后刺激的阶段性“量涨”，以及12月信贷季节性回暖的影响。但我们认为这种“量涨”是“假涨”，三四线城市的滞后效应，以及一二线城市房价进一步下跌造成的观望加强，将导致销售增速后期进一步放缓。我们预计由于去年1月的高基数和今年1月春节提前效应的影响，月销售同比增速将出现明显下滑。

新开工加速下滑，幅度超预期，对后期投资产生显著下行压力：12月全国新开工同比增速大幅下滑至-19%，超过我们此前的预期。显示开发商对于后期政策不确定的情况下，减少开工保证资金连的意图正在明显增强。莫尼塔1月开发商草根调研继续显示开发商持续飞雪《三国志英杰传》开服告急削减开工的意愿。这指向后期新开工水平仍将不乐观。我们预计在明年保障房新开工下调700万套的情况下，明年房地产新开工增速将下滑至-14%左右。

地产投资一季度恐下滑至个位数，政策逐渐进入观察期：12月房地产投资增速从11月的20%水平下滑至12%左右。新开工和在建面积的大幅下滑，指向后期地产投资将存在进一步下行压力，一季度地产投资增速将可能下滑至个位数。反映地产开发商投资能力的资金来源下滑至-1 %，分项中，仅有开发商自筹资金保持4%的正增长，其他分项均以转入负值。显示开发商资金水平正在明显恶化。我们认为随着地产投资的加速下滑，地产调控政策正在进入到观察期，地产调控政策进行微调的必要条件还差房价的进一步调整。我们认为 -4月将是基本面（房价）和政策面的交错期。基本面的下行调整将可能带来政策面的适时微调。