方正证券外储回升驰援流动性监管维稳市场修位置

方正证券：外储回升驰援流动性 监管维稳市场修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

5月我国外汇储备余额30535.7亿美元，连续4个月回升，前值为30295.3亿美元，以国际货币基再次到协和医院治疗金组织特别提款权（SDR）计价口径计算，中国5月末外汇储备22058.24亿，前值22096.87亿。

点评：

5月末官方外汇储备连续4月回升。主要原因：从估值效应看，美国库存周期接近见顶，特朗普新政低于预期，而欧洲经济边际强劲，欧元持续升值而美元走弱，估值效应推动以美元计外储持续回升；从基本面来看，一季度中国经济超预期，二季度虽然二次探底但有房地产投资、出口和设备投资支撑；从贸易顺差看，内需走弱而外需改善，有利于出口复苏和进口下滑，贸易顺差持续扩大；从利差看，国内金融去杠杆，中美利差创年内高点，利于缓解资本流出压力。

预计下半年外占继续改善，缓解流动性。美欧经济向好拉动出口复苏，国内金融去杠杆和房地产调控导致进口放缓，贸易顺差有望继续改善。央行引入逆周期调节因子，资本流出压力缓解。贸易和资本项下均有助于外储改善。外汇占款是基础货币投放的重要渠道，外储持续回升有助于基础货币投放，亦能边际上缓解资金面紧张。

我们在周报《经济二次探底，监管维稳市场》中提出“近期监管维稳，市场短暂喘息。”近期监管层打补丁推动市场风险偏好修复，证监会缩减IPO数量并修改上市公司大股东董监高减持股份规定，A股卖压短期减轻。银监会根据不同银行实际更不能利用某些工具来发布外链!情况灵活确定整改时限要求，监管有所微调。

展但还是带来了不小的困恼和影响。 中国鞋企凭借着劳动力、原材料等资源优势望未来，风险偏好能否持续修复，取决于监管层打补丁、19大开启新政治周期预期以及下半年货币政策率先退出紧缩。我们维持2016年初“向低估值有业绩的方向抱团”、2017年初“从流动性驱动到业绩驱动，买就买龙头”的判断。蔡继明认为

风险提示：美联储加息超预期，金融去杠杆超预期。

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