高考加油服装纺织库存压力增大经营现金净流量同比下魏家

服装纺织：库存压力增大 经营现金净流量同比下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

方正行业研究类模板※纺织服装行业：2012年中报整体符合预期2012年今年上半年，纺织服装全行业的上市公司营业收入合计874. 9亿元，同比上升5.0 %；归属母公司股东净利润60.69亿元，同比减少16.40%，增速较去年同期下滑，但较一季度环比回升。从收入增速和净利润增速来看，服装家纺行业整体表现都优于纺织制造行业。上半年，纺织服装行业毛利率为22.87%，较去年同期下滑1.1个百分点。其中纺织制造行业毛利率下滑4.6 个百分点，服装家纺行业毛利率同比增长了0.9 个百分点。

※品牌服装家纺：库存压力增大，经营净现金流同比下滑受益于国内消费升级的品牌服装家纺表现出了比较稳健增长的态势，中报业绩基本符合预期。服装家纺行业存货余额均同比增长较多，存货周转速度同比放缓，反映出了行业的库存问题；多数品牌服装企业经营现金流出现同比下滑。尽管大多品牌服装家纺企业毛利率稳步提升，但费用支出增多导致部分品牌服装家纺公司净利率下滑。分行业来看：休闲服行业整体运行压力较大，行业内部出现分化，搜于特高增长，美邦服饰略有改善，森马仍然低于预期；家纺行业步入调整期，行业增速放缓，富安娜符合预期，罗莱和梦洁低于市场预期，行业全年业绩超预期概率较小；男装行业稳健增长，七匹狼、九牧王中报表现靓丽，但市场对男装明年订货会增速存担忧；高端男女装及户外行业均保持了高速增长，卡奴迪路和朗姿股份中报符合市场预期，探路者略低于市场预期；男女鞋行业增长稳定，星期六经营拐点尚未显现，消费者品牌认知提升利好奥康国际。

※行业运行分析：出口低迷内销回暖缓慢2012年月我国纺织品服装累计出口1 74.01亿美元，同比下降0.21%，出口持续低迷，未来依然不容乐观；从内销来看，服装零售数据二季度较一季度环比改善，7月增速环比下滑，服装终端零售数据将逐步回暖，但回暖趋势较为缓慢，不排除出现反复情况，预计服装全年零售增速为18%-20%。考虑到世界范围内棉花减产已成定局，国内新棉收储即将开始，下游需求无明显回暖迹象，预计下半年棉价将维持元低位震荡。

※投资策略纺织制造子行业：纺织行业拐点尚未显现，外部市场需求依旧比较低迷，纺织板块整体震荡可能性较大。给予纺织制造行业“中性”评级。

服装家纺子行业：中报业绩陆续兑现后，品牌服饰企业短期缺乏股价催化剂，前期纺织服装板块涨幅较大，在弱势市场环境中，估值或存一定调整压力。业绩增长多平台同步推进以及PC和游戏主机间的作品移植也会更为轻松。然而确定的品牌服饰企业具有较好的防御性，中长期我们坚定看好服装家纺板块的投资机会，给予服装家纺行业“增持”评级，主要推荐探路者、搜于特和朗姿股份。

※风险提示外部市场需求低迷；国内消费者信心待提振。