行业广发证券为什么超预期非农数据出来美元反而

广发证券：为什么超预期非农数据出来美元反而跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

美国2月就业数据点评：非农超预期，薪资略显乏力。3月10日公布的美国2月就业数据显示：当月新增非农就业人数为23.5万人，高于市场预期的20万人，前值由22.7万上修至23.8万；失业率为4.7%，预期4.7%，前值4.8%。此外美国2月就业数据还有三个亮点：一是制造业就业人数大增2.8万人，前值仅为5千人；二是劳动力参与率提升至63%，创11个月新高；三是超过27周的长期失业率降至1.1186%，创金融危机以来新低。薪资略显乏力，美国2月平均每小时工资环比增长0.2%，略低于预期0.3%，但前值由0.1%上修至0.2%。

超预期非农出来后为何美元反而大跌？我们认为原因有三点。

原因一：三月加息已Price-in，除非此次数据强到三次变四次，否则就是预期兑现为主逻辑；而薪资数据恰又不匹配更强情形。从利率期货100%的概率来看，3月美国加息已经price-in，全年三次也成为了王石也在关注着机器人的研发一个预期基准情形。除非数据足够强，可以隐含更多次加息，否则预期上的边际空间将会触顶；而略乏力的薪资数据基辛格先生是一位出了名的现实主义者恰恰约束了这种可能。

原因二：美联储近期传递的信号似乎有适度打压美元汇率的意图。上周五美联储主席耶伦指出美国经济增长潜力略低于2%，财政政策存在不确定性，日本和欧洲等地区出现积极的经济数据。由此可见，美联储在保持适度加息节奏的同时，也试图通过信息传递打压美元。这一点在逻辑上也符合美国经济利益。耶伦讲话当天，美元指数重挫0.75%；原因三：欧元区宽松退出预期升温，导致利差预期进一步逆转。2015年至今美国货币政策的分化令美元指数仍继续保持强劲势头。此轮美元指数快速走高的时点为2014年7月，刚好是美联储即将全面退出QE，欧洲央行重新量化宽松之际，即利差影响或为美元指数保持强劲势头的关键。因此一旦欧日央行货币政策开始转向，美元指数或将高位回落。我们观察到在非农数据公布的同时，市场预期欧洲央行讨论加息，随后德债收益率回升，欧元走强，导致美元指数重挫。

3月加息靴子大概率落地，议息会议还有什么看点？看点就是关注点阵图、耶伦讲话及经济评估是否超预期。如果点阵图包含较目前更强的情形，则资产价格仍将受到干扰，目前看这一概率偏低。

核心假设风险：欧美日央行货币政策超预期。