行业有色金属趋势性上涨空间不大荐1股

有色金属：趋势性上涨空间不大 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述钨行业跟踪报告。

事件评论厂商限产导致钨价回升。钨精矿价格从今年初的64000元/吨，稳步上涨至5月份的价格高点78000元/吨，4月份以前，由于矿企和加工企业亏损严重减产，钨精矿现货较少，供应较为紧张。随着价格上涨，矿企进入盈利区间开始扩产。之后价格开始掉头向下，7月中旬价格跌破62000元/吨，创年内新低。近两周钨价再次回升至72000元/吨。我们认为，短期进入需求淡季，中长期需求平稳，因此钨价上涨—矿企扩产—钨价下跌—矿企减产—钨价回升是本轮钨精矿价格变动的核心原因。

环保组进入江西核查对钨价有短期刺激。江西的钨精矿产量超过全国 5%，APT产量超过50%，是中国钨资源最为丰富的省份，对国内钨市影而上述项目为红岭创投今年几个重要的大单项目之一。出现风险的主要原因是纸浆行业的基本面今年出现行业性风险响较大。据媒体报道，本次环保督察组入驻赣州后，多数的冶炼企业和钨矿加工企业都进行了停产。因此短期内江西钨精矿及APT现货都将出现供应偏紧的状态，但如果价格继续上涨，国内其他省份如湖南、河南等地的矿企或加大供应量，从而对钨价进一步抬升形成抑制。

下游硬质合金需求仍将保持低速平稳增长。2015年全球钨矿产量达8.7万吨，中国作为第一大钨矿生产国，2015年钨矿产量7.1万吨，占世界总产量的81.6%。钨的下游应用60%硬质合金，接近 0%是高速钢。硬质合金应用领域大致分为矿山工具，切削工具和耐磨工具，景气度与全球工业增速密切相关。因此在未来全球经济仍面临总需求不足的背景下，钨的总需求仍将长期保持低速平稳增长。

7接近全国高尔夫球场总数的一半。~7.5万/吨或是钨精矿的中期均衡价格区间。根据钨矿企的资源禀赋不同，钨精矿的行业生产成本在7~8万之间，需求平稳使得钨精矿长期处于7万以下接近全行业亏损的概率不大，但从近年的价格走势看，钨精矿超过8万行业复产动力充足，价格维持难度较大。因此我们认为，从中期看，7~7.5万或是钨精矿的均衡价格区间。

投资建议：环保组核查对江西钨精矿及APT的供应将造成一定影响从而带动钨价短期反弹。但由于需求较为平稳，钨价趋势性上涨的基础并不牢固。从长期配置角度，建议投资者关注厦门钨业。