中原证券秋事频发在不确定中寻找确定性计划

中原证券：秋事频发 在不确定中寻找确定性 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

新兴市场的第二轮调整。在美国量化退出预期、中国经济去杠杆及新兴市场货币紧缩的三者共振之下，东南亚国家集中出现股市暴跌及货币贬值，5月末开始市场出现第一轮调整。在新兴市场危机模式及银行间钱荒的共振下，6月A股市场遭受重创。8月以来，美国量化退出预期再度强化，新兴市场资金流出加剧，货币出现进一步的贬值，风险资产开始陷入第二轮调整。

不是有这么一句话吗:聪明的程序员用delphi A股市场进入秋事频发阶段。新兴市场调整、叙利亚战争、国债期货推出及美国QE退出，为A股市场的反弹平添了诸多的不确定性。尤其是，彼此之间的共振或将强化A股市场的避险情绪。

我们研究案例后发现，叙利亚战争影响有限，新兴市场调整或产生滞后影响，国债期货存在一定的短期冲击，而QE退出可能是9月市场所面临的最大不确定性因素。

国内预期的两个新变化。一是增长预期有所改变。无论是工业、投资还是外贸，7月宏观明显强于市场预期，且得到行业层面的验证。此外，8月PMI创下了年内以来的新高，预示9月出中旬出台的宏观数据相对乐观。二是流动性预期有所改变。预计公开市场逆回购、常设借贷便利（SLF）及短期流动性调节工具（SLO）将极力避免6月银行间流动性危机的重现。

上证综指有望在1900点-2000点之间获取支撑。在8月经济数据公布之后，反应在股价中的增长预期已经兑现;季末效应、生产旺季叠加众多的事件驱动，流动性预期或将出现向下的拐点。

届时A股市场的平衡格局将被打破，大盘有望逐步展开一轮幅度有限的调整，上证综指或在1900点-2000点之间获取支撑，并等待新的发令枪响。

不确定性中寻找确定性。一是产品涨价的周期股。从投资逻辑来看，经济企稳-价格上涨;周期品价格上涨-消费品价格上涨。9月经济企稳预期仍然存在，价格主线值得关注。二是与改革相关的题材股。在“防风险”的上半场，A股市场缺乏题材热点，资金偏好代表经济转型预期的创业板;在“促改革”的下半场，十八届三中全会召开之前，投机资金将追逐新的热点题材。

风险提示：美国量化退出、同业监管加强、利率市场化提速、地方债审计结果超预期。