高考加油广发证券重估大周期魏家

广发证券：重估大周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

全球经济复苏共振，中国经济改善持续性得到确认中国经济的两大引擎出口和房地产受益于全球经济增长乐观与中国房地产低库存，供求稳态之下企业盈利改善持续性得到确认。我们认为，年初上证综指罕见的“十一连阳”，以及以金融地产为首的大周期板块出现戴维斯双击，反映了部分敏感的投资者重估大周期从估值最低的品种入手。

大周期估值框架重塑（低PE也能买周期）对盈利改善持续性的担忧，是2017年A股绝大部分周期股估值收缩的主要原因。随着投资者对盈利改善可持续（以及盈利波动率下降、分红率中枢抬升）的再认识，周期行业的估值框架将重塑（低PE也能买周期），供需稳态下，2018年周期股将迎来估值扩张。

大金融是周期之母，吹响大周期进攻的集结号大金融(银行/地产/券商/保险)战略层面的主逻辑是周期之母。在重估大周期的背景下，估值最低的金融地产是大周期进攻品种而非所谓的避风港。<在8090游戏《奇迹来了》中装备强化是提升玩家们战斗力的最佳手段/p>

而金融地产供给侧改革、行业集中度提升是选择标的（买龙头）的依据，净息差改善与政策边际放松更仅是战术层面的催化剂。

新发基金规模提升将强化重估大周期的市场风格市场“二八分化”及基金“赚钱效应”驱动下，专业化的机构投资者占比提升，有助于市场更快识别大周期板块估值框架重塑带来的投资机会；监管趋严，灭掉来袭的火龙王！在那样战火连天的环境下非标资产被挤出，金融机构对高收益标准化资产的需求增加，市场对长封闭期的股票基金偏好提升，将带来长期稳定的增量资金入市，这类资金更倾向于配置高“性价比”，具备重估逻辑的大周期板块（盈利可持续、估值偏低）将受到青睐。