国信证券暖风渐止更待春雨润物蹭飞

国信证券：暖风渐止 更待春雨润物 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场震荡反弹仍将延续，各板块均有轮动机会现阶段对市场看法不宜悲观，震荡反弹仍将延续，但对反弹高度不做过多的期待和预判，需密切关注：（1）国内通胀上行趋势；（2）人民币汇率波动；（ ）海外特别是美联储升息立场波动等因素。配臵上不必过分纠结于周期还是成长的争论，只要市场仍处于震荡反弹下，各板块均有轮动的机会。我们建议关注（1）传统周期行业以及印染、钛白粉、轮胎、电池、农业养殖、环保等同样受益于供给侧改革的子行业；（2）中小创以主题性趋势投资为主，把握阶段性机会。

目前市场将更关注国内 月份经济情况，高频数据显示近期经济依然呈短周期复苏迹象；尽管市场不少人担忧未来出现“滞胀”风险，我们认为当前经济情况更类似短周期“复苏”：

1）高频数据显示 月经济呈短周期复苏迹象。2月以来，钢厂高炉开工率维持在80%以上；截至 月25日，六大发电集团 月耗煤量合计较15年同期增长1.1%，扭转前期持续负增长态势。

针对此次比赛医学保护2） 月下游需求依旧较暖。截至 月25日， 0大中城市 月商品房累计成交面积较15年同期增长9 %， 月前 周乘用车零售较15年同期增长12%。尽管上周五沪深汉宁四地出台房地产调控新政，对于一、二线的热点城市地产销售有可能从前期的过快增长到高位震荡，但整体房地产政策仍以去库存为主基调。

美联储多位官员发表偏鹰派言论，叠加美国经济数据改善，市场加息预期升温，对未来A股反弹高度形成一定制约上周欧美股市震荡走低，美元指数则从底部反弹，周涨1.26%。美联储的加息节奏是影响2016年市场最为关键的海外风险因素。近期市场对6月加息预期明显升温，主要受到上周美联储官员偏鹰派的言论和美国经济数据改善影响：

1）上周4位美联储官员表示支持4月或6月加息。尽管美联储 月议息会议声明比预期鸽派，但上周有4位地方联储主席发表偏鹰派言论，均表示支持4月或6月加息，连此前鸽派的费城联储主席哈克也表示“美联储应考虑4月加息”。

我们认为，由于美联储非常注重与市场的沟通，近期美联储官员的表态传递出一个信号，即美联储的加息方向并未改变， 月会议维持利率决议不变，更多是考虑确保全球金融市场动荡的平复，从而为后续加息营造更有利的市场环境。

2）近期美国经济数据有所改善，就业和通胀向预期目标靠近。高频的花旗经济意外数据近期边际不断改善，表明近期美国经济数据正逐渐符合市场预期，并且和15年12月加息前的表现相似。美国2月份非农就业数据依旧强劲，PCE指数16年1月同比增长1.67%，逐步向2%的目标靠近。下周公布的2月核心PCE指数和 月非农就业情况将是观察近期美国经济是否进一步改善的关键时点。

）从15年年底市场表现看，美联储加息再次提上日程对A股反弹高度形成一定制约。15年年底，美国11月靓丽的非农数据基本确定了12月加息，全球主要股票市场基本在11月前后见顶。今年2月底G20峰会之后，各国央行的货币政策取向呈现一定程度的一致性，引起市场风险偏好的回升。但从近期美联储官员传递的偏鹰派信号和随着美国就业和通胀数据的进一步改善，二季度美联储加息将再次提上日程，人民币贬值压力又将有所增加，A股反弹高度或受到压制。