行业商业零售整体仍在低位徘徊荐10股

商业零售：整体仍在低位徘徊 荐10股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年至今行业市场表现。2012年零售业整体面临各种不利冲击：

行业景气下滑，电商的分流，商业地产供给上升过快以及人力租金成本上升的压力等。商业零售板块表现较差，整体下跌7.75%，跌幅高于沪深 00的下跌幅度7.55%，跑输大市近15个百分点，表现低于预期；各板块营业收入增速均属历年新低。百货、超市子行业2012年的收入增速均为近5年的新低，而专业连锁2012年收入增长16.2%也是继2009年后收入增长最为缓慢的一年。收入同比增速下滑最为严重的是百货子业态，其主要原因是，不同于超市及专业连锁，百货行业的收入主要依靠内涵增长，而政府反腐倡廉的政策使得传统百虽然加索尔又连得6分货高端消费品的销售大幅下滑。

百货、超市毛利率稳中有升。百货/超市12年毛利率同比提升0.47/0. 5。百货业态毛利率的提升得益于：（1）各大百货公司适时调整了整体的产品销售结构，减少了低毛利率产品的销售。（2）2012年大多服装企业面临着去库存的压力也使得百货公司的议价能力上升，从而获得较高的毛利率。超市上市公司不断加大百货、购物中心的建设，而百货、购物中心占比的提升带动了整个公司主营毛利率的上升。

行业评级及投资策略。综合考量的话，201 年整个行业虽然会有一定的回暖，但整体将仍在低：有多少？位徘徊。维持“中性”的评级。首选能够实现在异地有效低成本地扩张，且扩张方向为在于一线城市新城区和二、三线城市的公司。

风险提示：宏观经济增速下滑；人工、租金成本上升幅度超预期。