欧债危机扰动A股

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 退出欧元区，意味着希腊以后想进欧洲俱乐部就难了，这是希腊承受不起的，所以我认为希腊不会退出。齐鲁证券宏观分析师刘启元昨日在接受... 退出欧元区，意味着希腊以后想进欧洲俱乐部就难了，这是希腊承受不起的，所以我认为希腊不会退出。 齐鲁证券宏观分析师刘启元昨日在接受《大众证券报》采访时分析认为，这是场闹剧，是一种博弈，希腊希望通过这类形式使得紧缩的进度不像过去那样激进而已。 我觉得现在希腊退出欧元区的几率不超过50%，之前这类概率不值一提，只是现在比过去提高了。

　　兴业证券(601 77,股吧)宏观分析师王涵则对表示，目前还很难说结果。现在全部情况不是控制在政客手里，银行已出现挤兑，有些失控，民众的情绪能不能平复下来还比较难说。 如果蔓延，这个过程就跟当年的雷曼一样。从官方的角度来看退出需要进程，但是如果民众把钱都从希腊提出存到德国的银行里，难道这就不算退出？ 他反问道。

　　由于希腊新政府组阁的失败，使得其退出欧元区的可能性增大。 现在退出的几率相当的高，超过5成。 莫尼塔宏观经济分析师王沛在接受采访时则认为，最终完成退出的时间点预计会在明年。开始走进程的时间点则预计在今年的下半年，从6月份到7月份之间就会开始往退出方向演变。 王沛进一步判断认为。

　　同时，他告知，希腊退出欧元区会分五大步骤。第一个阶段，会明确提出放弃此前达成的财政紧缩的协议，这需要等到组阁成功。

　　第二阶段是希腊放弃紧缩协议之后，会涉及到欧盟和IMF去重新审核希腊的救助条件，出现的结果是后面新一轮救助大几率会被中止，这个时间点在7月份到8月份。

　　第三阶段则是资本管制。一旦救助中止，市场会高度预期希腊违约，随之金融市场的风险也会增加，另一个方面，希腊会面临明显的资本流出，希腊政府就会实行非常严格的资本管制。这个进程大致会在今年的3季度。

　　第四阶段则是这些资本管制的过程伴随的往往是整个欧元区资本流动性和信贷的冻结。

　　最后，希腊退出欧元区最重要的一个现象就是会发行新的货币。在发新货币的进程中，希腊会孤立一段时间，全部希腊所有银行会中止业务，完成货币兑换、债务的重新计算。这些进程也会伴随着希腊新货币的大幅贬值，伴随着希腊经济的衰退，这个进程实际上就是希腊退出欧元区最核心的进程，目前这个进程现在还很难说在什么时候。

　　值得一提的是，德国总理默克尔的表态。她在本周曾表示，德国希望希腊留在欧元区内。 一旦走违约的流程后，全部欧元区的信贷冻结在很大程度上必然会导致欧洲堕入更深的衰退。 王沛进一步告知，如果堕入新一轮信贷冻结，欧元区单季度GDP同比增速会下滑至-4% -5%。 基本上会到达金融危机时候欧元区最低的经济增速水平，这明显不是大家想看到的。

　　前景

　　欧债危机仍在发酵

　　需要关注的，距离希腊第二轮选举（6月17日）已不足1个月。重选后的结果预计可能有三个，第一种可能是极左翼联盟赢得多数选票，可以轻易的与另外一个党派合作组阁；第二种可能是还是没有分出胜负，最后7个政党联合执政；第三种可能是支持紧缩的第一、三政党在争取了部份选票之后执政。

　　明显，在结果出来之前，希腊依然将是欧债危机的核心焦点。 我认为目前欧债危机比以往更为严重。 王沛表示，过去1年，欧债问题并没有减缓，在今年年初的时候，整个欧央行释放LTRO（长时间再融资计划，是欧洲央行的传统金融工具，旨在增加银行间流动性的计划，维持欧洲银行业金融稳定性）导致了短期债务市场出现了稳定迹象，但这种稳定迹象在很大程度上是在欧央行释放LTRO之后，导致全球资金避险情绪出现下降，很多投机性资金进入欧债市场，从而使得这些国家的收益率出现相对稳定的暂时阶段。

　　这些都是假象。 王沛指出，在稳定迹象的背后是高度灵活的投机性资金起作用，而这些资金随时可能流出。一旦这些资金流出，欧债问题又会重新暴露。过去一年多时间里，我们并没有看到欧债问题的解决，只是说暂时地被拖延了。

　　同时，他认为，债务问题是中长期问题，只有两种办法解决。一种是以无序违约的、长痛不如短痛的方式来解决；第二种必需要靠中长期的延续紧缩来完成这个进程。现在来看，欧元区问题很大程度上是政治问题，而政治问题又在很长的时间里会不断的出现波折和干扰，这也意味着欧元区在当前的政治背景下始终是处在不稳定的状态下，这类不稳定要持续很多年。

　　王涵也认为，现在比此前更为严重。 之前可以商讨，有周旋余地，现在两边都把弦崩得很紧。

　　影响

　　黑天鹅事件或扰动A股

　　受到欧债问题影响，本周A股累计下跌了2.11%。 实际上A股的下跌，比全球发达国家晚了约10个交易日左右。这个背后有我们本身的原因，也有政策的缘由，但是在后期全球金融市场波动会愈来愈大的时候，A股市场就很难逃脱全球市场波动的影响，而独善其身。我认为整个2季度甚至三季度，A股市场遭到希腊风险而传导的下行几率也比较大。 对后市的判断，王沛如是表示道。

　　同时，他进一步认为，内因当然是A股的主导因素，外因是触发因素。从今年一季度开始，大家都一致预期经济不好，也都知道各个行业的需求、包括上市公司的盈利后期也是往下的，但是大家看到政策在逐渐起变化，出现了预调微调比较温和的放松，这个时候市场就有两派。看多的人觉得现在的预调微调只是后期政策进一步放松的序幕而已，而看空的人就认为现在预调微调只会维持在现在的格局，不会再有政策去加码。

　　事实上，我们看到的是，政策比较难有很大的变化，也不会有很大的放松。降存准率始终是降了，但是一方面晚于预期，另一方面来看下调的目的也很明显，更多的是因对外汇占款和存贷比对贷款的发放构成的压力，是针对点的一个选择，而不是针对大的增长所做的政策调剂。 王沛说，今年经济的复杂度很高，中国今年的政策迟迟没有做大的放松，一方面有经济结构调整的缘由，同时联储、欧央行是否会做量宽也存在不确定性。

　　东莞证券策略分析师陈曦则对本报表示，最近的下跌应该和国外还是有比较大的关系。不过希腊的问题其实不确定，首先激进左派未必一定上台，再者希腊也未必一定退出欧元区，即使最坏希腊退出欧元区，全球市场大跌，之后可能就会有很大反弹。 如果国外情势不再恶化，A股依然还有上行机会。