高考加油中银国际资本市场国际化再下一城魏家

中银国际：资本市场国际化再下一城 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

点评A股纳入富时罗素指数和中港基金互认最近资本市场国际化有两个：一个是5月26日，英国指数公司富时集团(FTSE)在发布会上表示，将中国A股纳入全球基准的过渡计划，富时的2个新兴市场指数都将纳入中国A股，A股在新指数中的初始权重约为5%，国际投资者可全面进入A股后，权重将增至32%，富时称，A股在指数中的权重将与R/QFII的总额度挂钩，新的指数是过渡性指数，当A股完全满足FTSE对于新兴市场分类的标准时，这两个包含A股的指数将与标准的富时新兴市场指数进行无缝对接；另一个是05月23日，酝酿多年的中港基金互认机制今日终于获得内地和香港监管机构的放行，将于7月1日正式实施。内地与香港基金互认的初始额度为资金进出各3,000亿元，目前符合上述标准的香港基金有约100只，内地基金有约850只。

点评：

第一，近期A股资本市场对外开放步伐加快。无论从去年的沪港通，还是中港基金互认、刚刚宣布的富时罗素指数纳入A股、即将到来的6月9日决定MSCI指数是否纳入A股，或是即将到来的深港通，都说明A股资本市场开始加快同国际资本市场对接。

第二，A股市场对外开放将引进国际资金，对A股形成资金推动4,000亿左右。

A股被纳入富时罗素指数意味着将有国际增量资金随之配以看房人的身份置到A股的相关标的，资金净流入将对A股形成向上推动。虽然首先，从富时集团的表述看，A股被纳入两个指数更像“观察期”，这意味着短期难以有资金实质性进入A股市场。其次，“A股在指数中的权重将与R/QFII的总额度挂钩”，这意味着海外投资者进入A股的资格和额度受限。从现在的表述看，我们预计富时罗素2009年指数未来的标的是全部A股。因此在解决这两个问题之前，即使A股被纳入指数，也难以有大规模跟踪相关指数的国际资金进入A股。A股被纳入富时罗素指数更像是融入国际资金市场的起步，意义重大，短期实质影响较小。

相较之下中港基金互认相较之下实质性影响或许更大。我们认为中港基金互认，实质上是将两地基金产品的销售渠道向对方市场延伸，类似于基金产品范围内的“陆港通”。国内基金行业经过十几年的发展，目前无论从管理资产规模还是产品种类来看，都能够满足国际投资者的需求，尤其是部分指数型基金产品，既能够规避海外投资者在A股单一股票持股上限的限制、又能够规避沪港通等投资范围的限制、也能够一定程度上避免自身选股能力的限制，更能满足国际机构投资者的需求。虽然有净流入3,000亿的总额度限制，但可能随着额度的使用，放开额度也会随之而来。

从沪港通的经验看，由于海外投资者以机构为主，在投资渠道开通初期，投资者进入新的市场是个渐进的过程，因此短期不会对A股造成大的冲击，但长期看，资金会通过上述渠道净流入A股市场，对市场形成实质利好。