高考加油湘财证券通胀略超预期预计7月份CPI约为魏家

湘财证券：通胀略超预期 预计7月份CPI约为2.5％ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

猪肉价格反弹超预期6月份，CPI同比上涨2.7%，环比基本持平。略超出我们预期的2.6%。

从CPI两大权重来看，季节性因素有利于蔬菜价格下行，今年5、6月份蔬菜价格下行快于历年。6月份鲜菜价格下降5.2%，拉动CPI下降约0.16%。肉禽及其制品价格环比上涨2.5%，拉动CPI上涨约0.18个百分点。其中，猪肉价格上涨4.6%，对CPI正向拉动月0.13个百分点。

从调研数据来看，目前生猪养殖户都开始大规模补栏，这一方面是为10月份猪肉消费旺季做储备，另一方面说明养殖户对猪肉市场价格走势并不悲观。我们认为猪肉已经开始回到上升周期。

其中，食品类CPI同比增速约为4.9%，而非食品类CPI同比增速为1.6%，这意味着剔除食品类季节性波动后，核心CPI增长趋势仍维持在1..9%左右的区间震荡。

从CPI食品外其他的七大分项来看，6月份运行超出季节性趋势的主要有猪肉价格反弹拉动的食品和房价上涨带动的房租。此外，家庭服务与衣着可能是除食品外CPI超预期的潜在因素。

从整个猪肉周期来看，猪肉价格的新周期可能已经启动，猪肉价格同比进入了上升周期，从CPI趋势来看，预计7月份CPI约2.5%，12月份为3.5%。

需求改善不足这么一折腾，PPI环比继续大跌6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.6%，环比下降0.5%。

从工业品价格来看，全球需求相对疲弱与流动性改善边际递减抑制PPI的回升，发展中国家增长疲软与美国经济回升强劲在降低资源品需求的同时推升美元指数。大宗商品价格遭受“双杀”。

工业生产者出厂价格中，采掘工业价格环比下跌1.9%，原材料工业价格跌-0.8%，加工工业价格下跌0.5%。生活资料价格环比下降0.2%。其中，食品价格环比下跌0.2%，衣着价格与上月持平，一般日用品价格环比下跌0.1%，耐用消费品价格回落0.1%。

工业生产者购进价格环比下跌0.5%。其中，有色金属材料下降0.9%，化工原料类价格环比下跌0.5%，黑色金属材料类价格环比下接受来自四面八方的时尚启蒙教育跌1.6%，建筑材料类价格下降0.1%。

PPI环比大幅下降，意味着6月份企库存去补仍较为低迷，企业盈利增速不振。

预计7月份PPI同比增速-2%从PPI的翘尾因素来看，4月份是全年最低，随着翘尾因素的影响减弱，即使PPI环比改善有限，那么PPI同比增速也将趋势性上升。

此外，尽管美元指数最近屡创新高，但考虑到日本贸易项与货币贬值之后效果与美国经济回升弱势，预计大宗商品价格仍震荡趋弱为主，环比继续大幅下跌的趋势可能暂缓。这对于三季度企业生产、库存的去补以及企业盈利增速来说，可能是一个较为利好的消息。

预计7月份PPI环比增速为0，同比增速-2.0%。