三一高增长需警惕硬着陆

　　 - 0 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 目前工程机械行业上市公司多数已披露年报。三1重工(6000 1,股吧)（6000 1）在混凝土业务范围、市场占有率等方面均稳居国内首位，进1... 目前工程机械行业上市公司多数已表露年报。三1重工(6000 1,股吧)（6000 1）在混凝土业务范围、市场占有率等方面均稳居国内首位，进一步巩固了本身的龙头地位。不过，在净利润和营业收入持续增长的同时，今年以来工程机械产品需求下落给规模扩大敲响了警钟，三一重工的资金周转和产成品压力面临考验。

　　市场占有率延续提升

　　在已披露年报的工程机械类公司中，3一重工2011年营业收入到达了507.8亿元，同比增加49.5%，在增速方面大幅领先，高于中联重科(000157,股吧)、柳工的46.66%和16. 5%。与此同时，三一重工在市场开辟方面突飞猛进，挖掘机实现销量2.06万台，收入104.7亿元，市场份额达到11.2%，超越小松成为国内市场占有率最高的生产商。

　　通过对历年的数据进行分析可以发现，在拉动内需和四万亿投资的推动下，近几年三一重工的产销范围出现出飞跃式的增长，年营业收入从2007年的91.45亿元，增加至去年的逾500亿元，五年时间增长了4.55倍。在此期间，市政、房地产和矿山等市场需求较为旺盛，三一重工的利润率也维持在较高的水平。31重工2011年综合毛利率水平为 6.5%，虽然同比小幅下降0.4%，不过要高于中联重科、柳工的 2.4%和19.01%。

　　中金公司研究报告指出，三一重工收入稳定增长主要是受益于2011年上半年市场需求旺盛和房地产投资的增加。分地区来看，31重工国内主营业务收入同比增长48%，境外收入增长60.7%，显示出海外市场开拓的良好势头。目前，三1重工的投资风险主要来自于宏观调控政策放松弱于预期，以及原材料价格大幅上涨。

　　未来财务压力增大

　　2007年时，31重工员工人数只有92 1名，而在刚刚披露的年报中，在职员工总数到达了5.18万名，2011年支付的职工工资、保险和奖金等金额高达 6.12亿元，平均每天的费用近千万元。

　　实际上，薪酬支出从侧面反映了规模扩大带来的负担加重。尤其是今年以来，工程机械行业景气度大幅下滑，作为龙头企业，3一重工面临的压力将更大。2011年一季度的工程机械市场向好，三1重工挖掘机收入同比增幅到达了140%。与之相比，今年的情况却要差很多，统计局的数据显示，今年月，固定资产投资2.12万亿元，同比增长21.5%，增速比上年同期回落了 .4个百分点。同时， 十二5 期间国内经济增速将下降，工程机械需求大幅增长的势头将能以再现。

　　海通证券(6008 7,股吧)研究员表示，三一重工的产成品自2010年年底以来一直呈现增长的趋势，如果延续下去，将可能造成存货积压。从财务数据来看，2011年下半年的应收账款占营业收入的比例已超过了2008年金融危机时的水平。另外，三1重工的资产负债率和按揭贷款余额占收入比例，均达到了2005年资金紧张时的高位，公司对融资需求强烈，若不能及时融资，如果经济环境进一步趋弱，资金链将面临考验。

　　值得注意的是，三一重工在披露年报的同时，董事会通过了《开展按揭业务》、《申请授信额度》等议案。公告内容显示，三1重工计划新产生按揭贷款总额不超过 00亿元，如果考虑到往年未清偿的按揭贷款，公司资金压力将非常大。此外，31重工申请的2012年授信额度总规模到达了1 68亿元，是公司净资产的近7倍。