煤炭石油预期之后大涨荐股位置

煤炭石油：预期之后大涨 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

推荐炼焦煤投资机会：当前焦煤下游钢铁限产将部分适合更高一级政府承担的事权和支出上移，但焦煤库存较低，价格开始反弹，反映了供应本身紧张程度。而限产终有时，届时预计下游钢铁的需求较为刚性，需求有望集中释放，有望拉动焦煤价格大涨。

考虑当前时点钢铁需求并不悲观，随着限产的推进，钢铁端的库存存在不断消化预期，而到 月限产结束后，建筑工地开工将提振钢铁生产需求，进而对焦煤的需求也有望爆发。此外，现阶段钢价高企，钢铁利润丰厚，高利润一方面会提高对焦煤涨价的容忍度，更重要的是钢厂方面有充足的动力进行扩产，进而拉动焦煤的需求。

春节前可能出现焦煤价格拐点，海外国内焦煤价差修复或将成为重要催化剂：考虑到目前钢铁库存水平并不高，后续还将不断消化，我们认为在 月开工旺季到来前，钢厂存在补库存预期。由于钢厂的焦煤库存可用天数基本在15天左右，以此推算补库存的行为可能出现在2月中旬，叠加春节放假因素，我们认为焦煤价格可能借补库存“东风”在春节前迎来拐点。海外国内焦煤价差修复或将成为重要催化剂，可能带动国内焦煤跟涨。据钢之家数据，澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨，其中12月8收于209美元/吨，较11月初的181美元/吨上涨15.47%，已经回到9月中旬水平，也基本与国内同质焦煤价格持平。国际焦煤价格仍在持续上涨，可能会超过国内焦煤价格，届时将出现国际焦煤与国内焦煤之价差的修复预期。如果价差不修复，则焦煤需求转向国内，仍利好国内焦煤价格。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、恒源煤电等焦煤标的。

动力煤子板块估值修复机会值得关注：12月7日，国家发改委站公布《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》，库存新规的主要目的就是稳定煤价，防止煤价出现大起大落，有助于平稳煤价波动，利好于稳定煤炭企业的业绩预期。但根据新规，电厂库存应该稳定在20天左右，而随着供暖期的深入，电厂库存可用天数继续下降，据Wind数据，截至12月8日，六大电厂库存可用天数为17天，普遍低于政策规定。预计在明年新规正式实倒是比之前听说的便宜不少一台普通的POS机施之前，电厂将有一轮叠加政策因素的旺季补库，有助于推高短期煤价。

动力煤行业公共事业属性上升，存在估值修复机会：以当前的供需水平和政策导向，动力煤价有望维持高位波动，行业公共事业属性增强，板块估值逻辑或将从“价格导向”转变为“稳定业绩+高分红预期导向”，建议关注价格中枢，股息率等。推荐中国神华、陕西煤业、兖州煤业。

■风险提示：宏观经济低迷，煤价大幅下跌，海外需求低于预期，国内焦煤价格上涨不及预期。