高考加油国金证券地产销售放缓年内稳增长压力增大魏家

国金证券：地产销售放缓 年内稳增长压力增大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、金融市场上周临近节假日，货币市场资金利率普遍上扬，尤其跨节（中秋节、国庆节）资金上行更加明显，央行公开市场操作加大资金投放（4451亿），并继续拉长投放资金期限，重启28天逆回购。（1）R001小幅提高7bp，但7天、14天、21天资金利率分别上行14、30、42bp。

（2）继重启14天逆回购之后，央行再度重启28天逆回购；周一到周三，央行公开市场操作净投放4451亿（除了逆回购，还包括600亿国库现金定存、851亿央票到期）。

利率债收益率变化不大，轻微下降，而信用债收益率小幅提高，期限利差普遍低位继续收窄，信用利差普遍小幅扩大。

汇率方面，人民币对美元小幅升值，但假日期间美国通胀数据超预期（核心CPI达2.3%），美元大涨，同时加息预期升温，人民币面临的贬值压力或阶段性提高。人民币对美元在岸、离岸汇率略有升值；即期市场成交量提高（日均283亿美元，前值239亿美元），CFETS汇率指数升值0.25%（今年以来累计贬值6.6%）。

二、行业供需下游来看：9月上半月地产销售增速放缓；挖掘机销量强劲，电影票房深度负增长；BDI持续上涨，BDTI涨幅扩大1、9月上半月30大样本城市地产销售同比增长15%（上旬23%，8月：27%），其中一线城市下滑至1%（上旬7%，8月份16%），二线城市下滑至20%（上旬27%，8月份34%）。一线城市中深圳负增长收窄至-14%，上海转为负增长（-2%，上旬8%，8月份51%），广州表现较好。未来看短期内我们仍然认为增速存在放缓的压力，主因低基数效应衰退叠加地产信贷政策收紧。

2、9月上旬电影票房收入同比深度负增长（-38%），周度数据也显示前两周下滑程度逐周加剧；8月份挖掘机数据高增长（45%），低基数外主因基建、地产投资回升。汽车销售二季度以来逐月上升，未来看短期内仍有支撑（去年10月份购置税政策，低基数效应将会衰退）。

3、BDI指数持续上涨，而BDTI指数连续三周上涨，涨幅扩大，但都还远低于历史平均水平，未来看的话全球低利率环境下的经济弱增长仍将持续，短期内仍将承压；CICFI指数由升转跌，地中海航线和美西航线拖累效应明显，而美东航线表现较好。

中游来除去御景湾楼盘下的约2000套自住型商品房看：钢材价格连续三周下跌，跌幅继续扩大；电厂用煤连续两周环比下滑后上升，同比再次改善1、社会库存持续上涨，其中螺纹钢和线材库存涨幅明显，而钢材价格连续三周下跌。8月份钢材市场“量价齐升”，未来看，价格仍然视需求情况而定，历年季节规律上看9月份钢材价格较8月会有所下滑，但今年钢铁去产能提速叠加“金九银十”旺季启动，钢材价格有支撑。

2、电力煤耗环比止跌回升，强于去年同期表现，同比改善连续两周收窄后再次扩大。与此相印证的是前一周电厂煤炭库存环比涨幅（6%），远大于可用天数（0.2%）。未来看，短期内需求端改善叠加低基数效应，电厂煤耗存在上升弹性有助于我国吸引全球优秀人才。目前。

上游来看：原油供给小幅下滑，焦炭焦煤港口库存同时下滑前一周EIA原油库存企稳，美国原油产量上升（+3.5万桶/日至849.3万桶）而库存下滑（-55万桶至5.1亿桶），与产量上升对应的是钻井平台环比上升（+2至416），但较年内低点（5月）却增加100台；焦炭与焦煤港口库存环比同时下滑，其中焦煤港口库存幅度更明显。