造纸印刷包装电子烟板块有望迎来一轮新的行公开

造纸印刷包装：电子烟板块有望迎来一轮新的行情 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：本日沪深 00上涨0. 5%，轻工行业指数上涨1.52%，其中电子烟板块相干股票涨幅较好，其中劲嘉股份（6.17%）、上海绿新（4. 4%）、东风股份（ .51%）、美盈森（1.28%）。

电子烟板块有望迎来一轮新的行情。近期，电子烟板块相关标的股价进行调整，目前已经回到年初水平，我们分析认为，此轮调整的原因主要来自两个方面：1是由于标的股价在年初急速上涨，随后在大盘走弱情况下跟随市场调整；二是由于控烟的影响，一季度传统卷烟产销量同比下降，市场对烟标企业事迹担忧。我们认为，卷烟产品结构延续升级将保障中高端烟标市场规模稳健增长，而新兴的电子烟业务有助突破传统烟草天花板限制，带来新的利润增长点，相干标的股价经过调整已回到安全区域，电子烟板块有望迎来一轮新的行情。

监管进一步明朗，龙头企业受益。影响电子烟发展的最大阻碍在于政策监管欠缺，受各方推动，行业监管有望在今年进一步明朗。近期，美国食品及药物管理局（FDA）提出一项规则议案，拟监管电子烟及往后可能出现的其他烟草产品。主要措施包括制止向未成年人销售受规管的烟草产品和在外包装和广告展示方面做出限制。我们认为，FDA有望在今年最终出台相关监管法案，而监管政策的进一步明朗，促使对电子烟质量的重视度提升，这将加速众多中小企业退出竞争，龙头企业在行业洗牌中受益，有利于行业更健康发展。

国内电子烟市场启动迈出实质性步伐。国家烟草局曾在2014年全国烟草工作会议上表示要把握国际烟草市场发展趋势，高度重视包括电子烟在内的新型烟草制品研发，并将其升级为战略性重大课题，由国家局主要领导统筹展开推进工作。前不久，上海绿新公告其子公司上海绿馨与 中烟、长白山科技、郑州烟草研究院进行四方技术合作，研究和开发长白山香烟伴侣（电子烟）。可以说，上海绿馨与 中烟的合作标志着国内中烟系统在电子烟研制方面迈出实质性一步，不再仅停留于政策探究层面，我们判断，后续更多省级中烟公司或将试水电子烟领域，国内电子烟市场启动指日可待。

电子烟千亿市场规模，空间巨大。在全球控烟背景下，烟草行业增长缓慢，行业天花板隐现。我们认为，在控烟日益严峻的背景下，电子烟因其相对传统卷烟低危害性以及高性价比的特点，对传统卷烟具有良好的替代性，而我国具有 亿多烟民，守旧估计，如果10%的烟民愿意接受电子烟，一年等量电子烟消耗量可达70亿只以上，市场规模达千亿以上，成长空间巨大。

总而言之，电子烟作为新型烟草制品，未来在国内受国家烟草局监管是大概率事件，随着政策监管进一步确定，国内电子烟市场启动有望取得实质性进展，而相干上市公司在资金、技术方面优势突出，加上跟中烟系统关系密切，在国内市场开辟方面先发优势明显，有望分得更大的蛋糕，主要受益标的有劲嘉股份（增持）、上海绿新（增持）、东风股分（未评级）、美盈森（买入）。

风险提示：（1）传统卷烟销售大幅下滑风险；（2）电子烟政策监管风险。