国元证券汇率中间价跳水简评扩大弹性未雨绸公开

国元证券：汇率中间价跳水简评扩大弹性 有备无患 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行11日宣布，完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在逐日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合斟酌外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

8月11日，人民币中间价较前一交易日贬值1136基点至6.2298，盘中即期汇率也一度跌破6.33的水平。

点评：

1、过去的中间价也是由做市商报价加权后生成，但是中间价和市场交易价往往出现很大偏离，表明货币当局可以根据自己对市场的判断对中间价进行调整，中间价一直被看作一个黑匣子。这次中间价汇率机制调整是人民币汇率构成机制市场化的重要一步，比过去扩大日波幅意义更加深远。这次汇率机制的市场化在情理之中，但幅度之大，在预感之外。

2、人民币从去年6月至今，始终存在较大贬值预期。

如果我们定义热钱是“无法解释的外汇”，那么“热钱=外汇储备增量-FDI-贸易顺差”，从这个统计口径看到，2014年6月一直至今，热钱一直在加速流出。

这一点再外汇占款增量上也可以看到端倪，外汇占款增量大部分时间是正值，今年以来出现较多负值。