交通运输等待需求好转的确定信号物业

交通运输：等待需求好转的确定信号 -17 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

航空机场板块股价一周表现：随周期股大幅度回落。第11周申万航空运输指数和沪深 00指数分别下跌5.42%、1.5 %，国航、南航、东航、海航分别下跌 .99%、6.04%、5.79%、5.42%。流性动推动的行情接近尾声，市场对两会的政策预期落空，周期股明显下滑。在没有业绩支撑的情况下，航空板块前期的上涨随着周期股的下跌而大幅度回调。机场板块上周显示出比较强的抗跌性，机场业绩稳定性使其跑赢大盘。

国内市场：市场需求同比转好的迹象尚未出现。市场符合我们之前的判断，目前国内市场处于底部平稳状态。各项主要指标还在同比下滑，但同比降幅逐渐缩小。环比来看，运量增速开始快于运力，客座率、票价的环比均小幅上升。我们认为，随着两会结束，政府、企业活动开始增加，市场将逐渐从淡季中走出。但是，目前我们还未看到市场需求同比上升的显著迹象，客座率、票价在 月底之前同比正增长的可能性较小。

国际市场：国际航线底部平淡无奇。与国内市场相同，国际市场也处于底部状态，并没有出现大的起色。2011年第11周由于日本 11大地震，造成日本航线短回国客源短时间内爆发，平均票价及客座率均处于短期高位，基数的提升使本周同比数据失真。但环比来看，客座率上升但票价下降，客源的上升并没有促使票价上涨，我们认为国际航线除非需求有明显的好转，或者运力有明显的退出，否则短期内难以摆脱目前的局面。

市场预测：三月底之前市场不会有明显好转。从订座数据来看，三月底之前市场的订座率较去年仍有明显的下降，远期订座率平均较去年低1.个百分点。而票价水平较去年同期比，也有2%的左右下滑。由于三月底之前市场运力供给保持了10%左右的上升，而旅客量增速仅在7%左右，因此需求的不足关键，而四月份换季之后运力能够得到较好的控制，需求如果不呈现同比明显的上升，票价依旧难以提升。

机场板块：浦东机场保持着良好的增长。浦东机场自年初以来，无论是国内还是国际航线，均表现出稳健增长的态势。尤其是国内航班起降以及旅客吞吐量，持续保持着10%以上的增速。我们认为，今年民航局对于运力的增长从总量上有比较严格的控制，但在三大枢纽的扩容方面，也不遗余力，以解决大量延误带来的问题。预计浦东机场一季度业绩能够保持较快的增长。

分析：三大航前两月数据亮点不多。三大航公布月数据，无论是单月还是累计数，国内市场运力增速均保持一个较为平稳的状态，国际航线运力同样增速较慢，客座率均同比基本持平。我们认为，三大航前两月数据反映出行业在春运的刺激下前高后低，但实际形势不容乐观的现实，无论是国内还是国际，或客货运，均没有太多亮点。

上年同期成交量 350,506 包。slm /16"（色度41 投资建议：等待市场需求转好信号。目前市场处于底部平稳期，经济尚未回暖使航空需求也难以回升，换季后市场运力增速不大，但需求增长也仍然未见强劲上升，建议等待需求好转的确定信号出现。同时，按12年业绩计算，目前航空股估值仍然偏高，因此航空股的最佳投资时机未到。

风险提示：宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。