高考加油天相投顾穿越政策迷雾回归业绩主线魏家

天相投顾：穿越政策迷雾回归业绩主线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周沪深股市呈现震荡调整格局，政策的相继出台成为市场不稳定的主要扰动因素，股指期货和融资融券一度带给市场提振，而存款准备金率的上调超出市场预期，给股指带来直接的冲击。

众所周知，宏观经济政策一般都是反周期的，从而达到平滑经济周期的作用。那么，就不能简单的停留在政策本身，更为重要的是关注政策背后的经济背景。这也就能够解释股市在加息周期中依然延续涨势，以及在降息周期中没有改变跌势的原因了。因为，股市的趋势是建立在经济周期的基础之上的，而加息伴随的是经济的高速增长，降息伴随的是经济增速的滑落。

在市场的短期波动之后，我们需要关注的重点是股市的后续将会如何表现，穿透政策的迷雾，从央行上调存款准备金率的背景来看，是经济复苏态势的日趋明朗。下周，国家统计局将公布2009年全年包括GDP、CPI等一系列经济运行数据。预计数据将表明经济强劲增长，延续去年经济加快增长的步伐。

以防止重要的文件被盗沪深股市的年报披露大幕已经拉开，卧龙地产也拉开了房地产公司年报披露的序幕，作为受到政策压力最重的行业，房地产行业调整幅度远远大于指数。而进入年报披露期之后，对于业绩增长的预期，使房地产板块呈现止跌反弹。房地产板块的市场表现较能有力的说明，在政策的压力渐渐消化以后，业绩的增长对股价的推动作用明显。

2009年12月的货币供应量增速呈现放缓迹象，从M1-M2的增速差指标来看，也出现了小幅回落，但按照宏观组的判断，未来M1仍将继续上行，而M2已经形成拐点，因此，M1-M2的增速差指标的回落并不是趋势性的改变，未来仍将会延续上升态势。

综合来看，我们认为，穿越宏观政策的迷雾，可以发现，宏观经济的持续复苏，以及由此带动的上市公司业绩快速增长，将会对A股市场延续震荡攀升的格局提供坚实的基本面支持；而随着一季度的新增贷款和新增外汇占款的增长，进而带来货币供应量增速的继续上升，将会给股市提供充裕的流动性支持。

投资策略上弗雷德里克行窃前会先在门口偷听以确认房间内是否有人，我们对中国经济已经进入新一轮向内需转变的增长周期是不持怀疑态度的，这就决定了我们的基本策略，依然是紧抓内需型产业。家电、汽车股的回调，依然是技术上的压力。由此，我们继续建议围绕内需布局，包括消费品：家电、汽车、食品饮料、医药以及由此带动上游的农产品、元器件、零配件等行业；消费服务业：旅游、通讯、商业、物流服务等。

从近三个月的指数比较来看，天相投资组合指数呈现了明显的超额收益。本周天相投资组合调整如下：调入：张江高科、中国重汽、中航三鑫、中青旅、豫园商城，调出：金融街、柳工、南玻A、神火股份、苏宁电器。