高考加油日常消费品花开复见荐股魏家

日常消费品：花开复见 荐 股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]<谷歌动作频频/p>

报告要点白酒：长期品牌周期之道，短期量价权衡之术长期来看，白酒行业品牌化大周期仍将持续，市场集中度将不断提升，且在本轮周期中加速，品牌白酒依然是优质成长板块；过去10年茅五泸洋的合计收入份额从76%提升至8 %，品牌白酒彰显出较高的成长性。

短期来看，白酒周期受宏观经济决定的需求周期和白酒自身周期影响，需求偏弱、竞争加剧背景下行业量与价的矛盾在明年会更为突出，量价难以齐升，因此量价权衡对明年白酒企业考验更大。从历史看，白酒量价关系表现出：1）行业整体收入增速受价格因素影响大于量因素，价增对收入增长的贡献往往超过50%；2）白酒销量拐点滞后于价格，且量增速波早前杰克逊一直被传是尼克斯的新帅候选人动幅度小于价格，近年来稳定在2%-5%； ）不同价格带体现出的量价关系不尽相同，其中高端和次高端酒的价增贡献均高于量增贡献，大众高端酒的量价贡献相对均衡，而大众普通酒量持续下滑，收入增速全由价增带动。此外，由于行业整体渠道库存仍然处于良性，库存并非现阶段量价的主要矛盾。

白酒策略：降速与分化为明年主旋律，优选稳健性强的头部品牌预计明年行业提价节奏放缓，行业增速主要由量增贡献，但由于宏观经济扰动以及渠道对未来的谨慎态度，预计白酒需求增速有所放缓，但出现下滑的风险较小，预计明年整体收入增速维持双位数左右，且在行业竞争加剧背景下，分化或为明年主旋律，部分稳健性强的头部品牌依然能保持收入双位数以上增长。

投资策略上确定性重于弹性，重点推荐贵州茅台（供需紧平衡）、洋河股份（充分享受大众消费升级）；其他品牌的增速不确定性较大，建议重点关注明年春节旺季情况，其他建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、古井贡酒。

大众品策略：刚需属性强，需求相对稳健，推荐定价权强的龙头大众品较普遍属于偏低端、必选消费品，需求端相对刚性，行业受经济波动影响相对有限；利润率长期由竞争格局决定，由于中短期大众品提价主要是成本驱动型，因此CPI-PPI影响大众品中短期毛利率。2019年预计大众品收入增速在宏观环境以及基数影响下或有所放缓，但由于2018年大众品主要企业陆续完成提价，明年在提价红利以及部分成本如包材回落预期下利润率有望提升。推荐有定价权的品种，重点推荐伊利股份、白云山、中炬高新，其他建议关注安井食品、双汇发展、洽洽食品、桃李面包、青岛啤酒。