行业东兴证券物价温和上涨表外融资超预期

东兴证券：物价温和上涨 表外融资超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

国家统计局2017年3月份数据显示全年物价温和上涨3月CPI温和回落，通胀压力短期有所缓解，在经济总体温和增长的背景下，预计4月CPI应会保持温和上涨态势。

由于去年前半年的低基数持续影响，需求总体平稳的情况下，PPI环比将会逐渐企稳，从而使得PPI同比呈现前高后低。

预计二季度PPI同比涨幅有所回落。第二季度随着节后效应消退，CPI应会小幅反弹，预计第二季度CPI有望实现2%以内的温和增长，PPI难以快速、大幅向CPI传导。

表外融资大涨助推社融超预期新增人民币贷款冲高，社融增量规模大幅增加主要归因于表外融资放量增长，居民中长期未减反增。

财政存款大幅减少非银存款逆季节性下降。都是来自美国有线电视（CNN）的官方站、白宫官方站

M1、M2剪刀差本月收窄，主要由于去年同期基数影响，以及3月底央行未积极投放和公开市场操作树信贷风险防火墙去杠杆加码脱虚向实背景下，4号文和46号文的出台进一步加码防风险去杠杆力度，加压信贷泡沫剑指房地产及地方债，监管通道路径则尤其关注同业拆借及表外业务通道催生的资金空转获利链条。

在全球货币政策转向的环境中施压银行业主动去杠杆，亦有助建立信用风险与银行体系之间的防火墙，最大程因为如果按照最初定价12900元/吨来采购度减少个别风险发生后的多米诺骨牌效应。