超日太阳会否成为信用违约第一案新时代

深圳上市公司超日太阳近期的一系列资本腾挪被媒体揭发后，成为市场关注的焦点。而这样的一起事件可能引稿源：中新发中国资本市场的重大震动，其中包括中国首例信用债券违约。

从目前已知的信息可以看出，首先，大股东倪开禄父女在进行IPO的两年时间里，几乎将所有的股票质押给银行、信托等金融机构，以换取现金。同时，在上市公司的幌子下，超日太阳（002506，股吧）在深圳发行公司债券10亿元。三季度财报显示，超日太阳79亿元的总资产内包含33亿元应收账款，而公司负债50.4亿元。另外，该公司已经出现了数亿元的贷款逾期，在资产状况被暴露在阳光之下后，超日太阳重生的可能性已微乎其微。

分析一下这家注册地在上海奉贤，号称从事新能源投资的公司的财务链条，我们可以发现，公司上市后，融资渠道变得更加广泛和通畅，能够更便利地获得银行贷款，并可以通过上市公司的平台来发行公司债券。而在贷款和总债务比例达到一定规模后，银行变得更加谨慎，这时公司大股东将大量的股权质押，一般而言，股权质押要打上四折左右，这表明公司的大股东事实上并不认同公司在二级市场的股价。

在取得融资后，公司将大量资金投入海外电站项目，并进行大量的担保和反担保操作，这些操作看似十分正常，但当上市公司的资金链出现问题后，问题也就浮出水面，这些在海外运作的资金几乎查无踪迹，即使投资者和有关部门介入，可能仍然是竹篮打水一场空。这似乎是一个惯用的掏空上市公司的做法，而在中国股市，到底有多少这样的上市公司，有关部门是否对这些公司进行了严格的监管，都要打上一个问号。

超日事件如何演化，可能成为中国资本市场上的一个标志性事件。

首先，该公司的股价在复牌后很可能出现暴跌，对于中小流通股股东来说，投资这样一家资不抵债的公司意味着血本无归。

与此同时，银行贷款将出现逾期甚魅族的库存压力也小不了。行业销售越好越容易形成库存至坏账，信托投资者也面临着被清盘的风险。但真正具有标志性影响的则是其公司债券可能出现违约现象。

过去的几年中，中国曾经多次出现信用债违约的风险案例，而最终都在地方政府的介入下有惊无险地度过。这其中不仅包括云南城投（600239，股吧）这样的地方政府融资平台，也包括山东海龙这样的地方国企。

但对于超日太阳这样一家民营企业来说，地方政府介入的可能性较低，即使地方政府介入也存在明显的道德风险。如果到期无法偿还本利，那么公司债券将被迫违约，两者很可能造成中国首例信用债券违约事件。