商业零售星星之火荐股计划

商业零售：星星之火 荐2股 -14 类别： 机构： 研究员：

他如此受关注是在2010年 [摘要]

随着三中全会召开明确了新一轮国企改革方向，零售业作为竞争性行业，未来将越来越多地出现国资控股的优质上市公司转为民营机制，国企改革红利释放将持续成为零售业的投资主题，建议重点关注友谊股份、重庆百货。

零售国资改革大势所趋：中国的零售公司大多数具有国资背景，国企遗留的众多问题如公司股权结构不顺，管理层缺乏激励，冗员较多等制约了公司业绩释放的活力，经营效率明显低于民企。从毛利率、净利率、ROE等盈利指标来看，国营零售企业明显低于民营零售企业，而期间费用率却明显高于民营零售企业。若要提升国资的效率和竞争力，势必要进行改革，三中全会已拉开改革大幕。

零售国资改革动力充足：（1）从政府层面来看，作为国资占比较高的非关系国家安全的竞争性行业，将成为新一轮国有企业改革浪潮的先行者；（2）从资本层面来看，产业资本频繁增持零售公司表明，虽然行业持续不景气，但物业价值丰厚，现金流充裕，仍然具备极大的价值。在国企改革的大背景下，产业资本参与改革的动力较强。

国资改革对行业影响深远：（1）提升经营效率。由于国有体制下权责不明，缺乏激励机制，最终导致国资公司效率低，一旦体制问题得到解决，经营效率将得到有效改善，利润提升空间大，许多公司由国企转为民企后业绩和市值大幅提升；（2）推动并购整合。零售业的低集中度使得规模优势难以发挥，外延扩张空间越来越小，在国企改革浪潮的推动下，竞争力较强的零售企业可以通过收购兼并、产业整合的途径来发展壮大。（ ）加速转型创新。国企体制下对市场变化反应缓慢，转型不够积极，国企改革有利于零售企业积极转型创新。

星星之火，可以燎原：十八届三中全会对于国企改革的定调，意味着国资管理体制将迎来一场新的变革。在新一轮国资国企改革洪流中，上海、广东、重庆国资委勇于吃螃蟹，敢于做先锋，抢先表态深化本地国资国企改革，不仅制定了实施意见，而且雷厉风行地采取了行动，堪称捅破坚冰的改革急先锋。上海的国企改革具有较好的示范意义，或将成为其他省市制定改革方案的标杆。综合国企改革的区域路径及重点企业的改革弹性，建议重点关注友谊股份、重庆百货。

风险提示：宏观经济下行。