中银国际短期利率有所回落中长期利率延续攀鼓励

中银国际：短期利率有所回落 中长期利率延续攀升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行在上周通过逆回购向银行间市场注入资金80亿元，由于上周有130亿元逆回购到期，公开市场净回笼资金50亿元，环比增加341亿元。短期利率有所下行。上周，隔夜SHIBOR下跌52.7个基点至3.76%，1周SHIBOR下行67.1个基点至3.94%；7天质押式回购利率下降59.6个基点至4.04%；3个月央票利率微涨3.4个基点至3.99%，6个月央票利率上涨5.2个基点至4.04%。在流动性偏紧预期、债券供应增加和经济数据向好等因素支撑下，中长期利率继续大幅攀升，5年期国债收益率大涨18.98个基点至4.24%，5年期AAA中期票据收益率上行10.51个基点至5.74%。未来CPI同比将延续温和回升态势，央行将维持稳健审慎货币政策，中长期利率可能仍将处于相对高位。

随着月末效应淡出，短期利率有所下行，但流动性预期依然相对偏紧。央行上周公布《三季度货币政策执行报告》，强调货币政策将维持稳健，一方面在近几年大幅度加杠杆后，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能过程，尤以房地产和地方政府债务问题最为突出，货币政策需要重点关注；另一方面，央行认为消费价格平稳运行的基础还不稳固，房地产价格特别是一线城市房价上涨幅度较大，货币政策需要继续引导、稳定好通胀预期。美国经济和就业状况继续向好，QE退出预期重新加强，外部资本流入可能有所波动。。

上周公布的10月经济数据喜忧参半，出口增速有所回升，工业增加值和社会零售额相对平稳，但房地产和基础设施投资进一步有所放缓，而社会融资规模再度大幅收缩，10月同比降幅超过30%，债券、信托等融资明显下滑，企业融资成本居高不下，可能导致明年上半年经济再度回落风险。本周闭幕的十八届三中全会将是资本市场关注焦点，预计有关未来改革的纲领性文件将对外发布，围绕经济转型所涉及的市场化改革将是未来政策的重点。

3天下来上周美国公布了3季度GDP初值，环比年化增长2.8%，高于市场预期。相比于2季度，3季度GDP增长加速主要来自库存变化和净出口的超预期增长，两者对GDP增长分别贡献0.8百分点和0.3百分点。国内需求依旧疲软，居民消费环比年化增长率从2季度的1.8%下降至3季度的1.5%，企业投资从2季度的4.7%下降至3季度的1.6%。住宅类投资保持了强劲的增长，对GDP贡献从0.4百分点上升至0.43百分点。考虑到3季度库存的激增以及高企的房贷利率对地产的延迟效应，我们预计美国4季度GDP将有所减缓。10月份非农就业报告超预期，10月当月新增非农就业人数为204K，并且前两月的数据都有不同程度的上调。然而，10月家庭调查显示劳动力参与率大幅度下降至62.8%，失业率上涨至7.3%。受到政府关门的影响，10月家庭调查时间被延后，所以可能对数据可靠性产生影响，但是BLS表示没有发现可识别的影响。