高考加油齐鲁证券通胀下行概率大魏家

齐鲁证券：通胀下行概率大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点产出有可能触底回升8月份PMI为51.7%，比上月小幅上升0.5个百分点；季调后为52.6%，与上月持平。8月PMI对应的工业同比为14.6%，季调后的PMI对应的工业同比为14.1%，因此我们预计8月份的工业同比将会回升。

预计8月份CPI为3.2%，通胀下行无悬念产出缺口缩窄，通胀无再升动力。中央银行公布的产出缺口在2010年2月达到高点。根据以往的数据，产出缺口达到高点后，CPI持续上升的动力减弱，而且会随着产出缺口的迅速下降而迅速下降。2010年以来，虽然产出缺口在2010年2月达到高点并迅速回落，但CPI仍然在2010年7月份继续走高，这显然有流动性过剩的因素他求助的第一个对象是孩子就读的梅溪中心小学校长付某。“他当时说尽量给我把那3个老师找出来。”一开始，但随着针对农产品投机活动的打击力度加强，流动性对通胀的推动作用也将减弱。

根据商务部的农产品价格数据，8月的蔬菜价格同比走低，肉禽类价格也没有出现大幅度的上涨，食品价格的同比增速将会回落。我们用商务部公布的农产品批发和零售价格数据合成了一个食品价格指数，这个同比增速与统计局公布的食品价格指数以及CPI都有较高的拟合度，拟合的8月份CPI为3.2%。

预计新增信贷略超上月我们认为7月份信贷低于市场预期的原因在于通胀上升，如果本月通胀能够回落的话，信贷就不应该被过度压制，因此我们预期本月信贷应该略超上月，初步预计为5500亿元。

6、7月份的货币数据由于商业银行的冲贷行为有一定程度的失真，我们预计M1、M2在8月份将会逐渐与新增信贷一致。在预期新增信贷为5500的假设下，预计M1增速22.1%，M2增速为18.1%，M1与M2的增速差仍会下行。

投资有可能出现回升该拿的荣誉我们基本都拿了”7月投资环比出现下降，我们认为是信贷过度紧缩的结果。如果8月信贷能够多于7月，则投资环比增速将会略超往年平均水平，我们预计8月的投资环比为2.9%，对应的投资同比为22.6%，超过7月0.3个百分点。

消费有可能与上月持平7月名义消费增速的下降主要来自石油及制品、食品饮料以及服装的消费下降，而汽车的贡献是上升的。

虽然8月份的石油制品贡献仍然可能下降，但食品饮料贡献再次下降的可能性不大，而且汽车消费的增长可能部分弥补石油制品增速的下降。因此，我们预计8月消费增速可能与上月变化不大，名义增速大致持平，真实增速略微上升。