方正证券结构机会在价格链和改革链公开

方正证券：结构机会在价格链和改革链 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、一周市场：风险偏好小幅改善，结构机会在价格链和改革链市场观点：保持中性判断，布局结构机会。我们保持8月底以来的中性判断，系统性的估值行情确定基本结束，事迹行情能否延续尚待视察。从三因素追踪来看，经济数据处于真空期，春节旺季才是真正的证伪时点；流动性层面由于债市去杠杆、贬值压力以及通胀预期，利率处于缓慢抬升进程中；政策层面仍以去杠杆和防风险为主。和投资者交换来看，绝大多数认为1月或者2月存在着春季躁动，我们认为目前的背景和前几年已有所不同，政府对于经济的容忍度提升和利率下落周期逆转，春季躁动不可过度期待，掌控跌出来的机会，配置层面关注两个链条的机会，1是价格链条，包括石油化工、钢铁、农化等；2是改革层面的机会，包括铁路、民航、军工、电信等。

当前市场关注的问题1、市场运行轨迹及结构机会的方向；2、人民币汇率趋势。目前市场整体仍是中性环境，经济增长仍难以证伪，复苏或者企稳的证伪必须等到春季旺季才有结论，我们在四川和浙江工业调研显示工业的确出现底部企稳的态势，但回升的幅度分歧较大，流动性层面贬值预期减弱有利于抑制资金外流，国内央行仍保持中性操作，阶段性减缓，市场维持区间震荡，结构性机会增多，建议关注两个链条机会：价格链条包括石油、化工、钢铁、农产品等机会；改革链条关注铁路、民航、兵工、电信等。人民币汇率在年初的表现超出市场预期，一方面在于国内经济企稳的态势难以证伪，另一方面在于美国经济运行和美联储加息频率，短时间来看人民币趋势性贬值的确有所减缓，趋势上仍难以逆转。

2、首选行业跟踪：化工、农林牧渔、交通运输化工：关注石化产业链和供给收缩带来的景气回升。油价在OPEC达成减产协议之后上涨预期较强，大石化产业链将保持高景气。

在需求端变化有限的情况下供给端的改良带来产业景气回升，剩者为王，事迹将逐渐兑现。

农业：关注政策面的聚焦和价格面的抬升。农业供给侧改革聚焦三大板块，玉米产业链、饲料和农业服务商。春季播种旺季到来，农化产品价格将出现明显的提升。春节消费旺季将至，环保压力引致供给收缩，生猪价格11月以后再次抬升。

交通运输：关注铁路、民航等领域的改革。中央经济工作会议明确提出要在铁路、民航等领域推进混改，2017年改革将是交通运输行业的驱动力，目前行业事迹稳定、分红回报率高，具备配置价值。