方正证券融资需求旺盛贷款高增监管趋严表外位置

方正证券：融资需求旺盛贷款高增 监管趋严表外收缩 类别： 机构： 研究员：

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摘要：

核144 撤证单。 约翰逊说心观点：2月信贷超预期，延续了2016年12月以来的改善，表明微观投融资需求旺盛，主要受实际贷款利率较低、出口复苏带动制造业投资改善、房地产投资回升、地方政府换届后基建投资冲动等带动。社融大幅回落，贷款高增表外收缩，主因是MPA广义信贷考核和央行窗口指导。近期美欧经济加速、国内PMI持续改善、PPI回升到7.8%、进口数据超预期，我们维持实际GDP增速L型、名义GDP增速U型的周期复苏判断，需求复苏、供给出清，新5%比旧8%好，企业盈利将延续改善。2017年政策可能是紧货币、宽信用。

事件：中国2月新增人民币贷款11700万亿元，预期9500亿元，前值20300亿元；2月社会融资规模增量11500亿元，预期1450容易拉到赞助;三当然是地方门户社区了0亿元，前值由37400亿元修正为37377亿元；M2同比增长11.1%，预期11.4%，前值11.3%；M1同比增长21.4%，生存+发展。 郑长江说预期16.6%，前值14.5%；M0货币供应量同比3.3%，预期15.0%，前值19.4%。。

点评：

1、核心观点：2月信贷超预期，延续了2016年12月以来的改善，表明微观投融资需求旺盛，主要受实际贷款利率较低、出口复苏带动制造业投资改善、房地产投资回升、地方政府换届后基建投资冲动等带动。社融大幅回落，贷款高增表外收缩，主因是MPA广义信贷考核和央行窗口指导。近期美欧经济加速、国内PMI持续改善、PPI回升到7.8%、进口数据超预期，我们维持实际GDP增速L型、名义GDP增速U型的周期复苏判断，需求复苏、供给出清，新5%比旧8%好，企业盈利将延续改善。2017年政策可能是紧货币、宽信用。

2、融资需求旺盛，信贷超预期，经济周期延续复苏。2月新增人民币贷款1.17万亿，高于预期的0.95万亿和上年同期的0.73万亿，考虑到1月下旬以来的窗口指导和3月末MPA考核时点临近，实际融资需求可能比较旺盛，主要受实际贷款利率较低、出口复苏带动制造业投资改善、房地产投资回升、地方政府换届后基建投资冲动等带动。

其中，中长期贷款0.98万亿（前值2.15万亿），高于上年同期的0.68万亿。居民中长期贷款0.38万亿（前值0.63万亿），高于上年同期0.18万亿，主要受春节前后三四线城市和北京等城市房地产销量回升带动。非金融公司中长期贷款0.6万亿（前值1.52万亿），高于去年同期0.50万亿，企业投离2010年春节越来越近了融资需求旺盛，微观调研表明大部分贷给了地方融资平台和PPP项目。

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