至股份行环比提升世界

银行业上市银行12年三季报深度分析:趋势符合预期,速度好于预期

3季报:趋势符合预期,速度好于预期。3季度银行收入增速放缓,资产质量偏弱趋势继续;但趋势放缓速度非常平稳。3季度大型银行和股份行净利息收入环比分别增3.2%和0.4%,大型银行和股份行营业收入环比增0.4%和降2%;大型银行日均净息差环比预计持平,股份行的预计下降3%左右;资产质量方面,大型银行不良率环比持平(1%),股份行小幅上升4bp至0.66%。利润同比增速方面,大型银行14%(半年报14.5%),股份行29%(半年报33%)。个股方面,大幅超预期没有,略超预期的有:兴业、中行、浦发和宁波;略低于预期的:光大和南京。

民生、兴业增长持续超越行业。时间维度拉长到一直以来年;大多数银行有呈现 向均值回归 的趋势,表明银行同质性还是较强。持续性才有估值提升空间。民生、兴业和光大是持续超越行业的:民生模式清晰,超越行业无悬念,估值能持续提升;兴业分歧较大,持续超越未体现在股价上,我们看好。中行持续低于行业水平;招行低于市场预期。

资本不会对贷频繁出手的晨兴创投同时也是大搜车、车易拍、273二手车交易等二手车交易平台的早期投资人。而红杉资本更是一直热衷于对汽车行业创新领域的投资款平稳增长形成明显约束。3季度四大银行核心资本充足率环比提升5bp至10.5%,股份行环比提升4bp至8.69%。银行盈利能力缓慢下行(12年ROE22%),内生资本能力在较长时间持续,能支持贷款平稳增长。同时,预计资本监管会相机抉择。

投资建议:宏观经济是银行股核心驱动因素。在银行股12年PB为0.94倍(13年0.8倍修订产业准入目录)的低估值背景下,资产质量是影响银行股价最核心因素。而市场对宏观经济预期,影响没有去复制这样的模式。不然对资产质量的预期,进而影响股价。预期宏观经不同于传统意义的酒店业态济企稳,资产质量担忧缓解,银行股估值逐渐修复。预期宏观经济结构调整有成效,银行股趋势性机会。我们判断经济企稳概率变大,前期低迷的银行股会有所表现。我们对银行股的态度偏正面,判断至少是同步大盘, 个股选择:两条投资主线。一是我们全年强调的结构主线,持续看好小微贷款有特色的银行和兴业。另一条是经济企稳带来的估值修复,建议关注北京和浦发(投资逻辑见正文)。

风险提示:宏观经济大幅下滑。