徐工机械等3巨头应收款40亿现金流紧绷

　　徐工机械等3巨头应收款 40亿 现金流“紧绷” | 发布者：何婷婷 | 来自工程机械 徐工机械对此的解释是受工程机械市场延续回落影响，行业竞争更趋激烈，导致全行业包括公司整体应收账款占用继续加大。 上海一位基金...

　　徐工机械对此的解释是受工程机械市场延续回落影响，行业竞争更趋激烈，致使全行业包括公司整体应收账款占用继续加大。

　　上海一名基金经理坦言，在信贷紧缩和地产调控的背景下，盲目扩大销售范围，是致使徐工机械应收账款增速加大的主因之一， 过度采取分期付款的方式会带来更大的收款风险，如果下游销售不行，谁能保证到时候能及时还款？

　　这并非个案，机械 三巨头 均存在此类风险。

　　3一重工2011年年报显示，其去年实现营业收入507.76亿元，同比增长50%；净利润86.49亿元，同比增长54%。但其应收账款达到11 .05亿元，同比增长97. %。

　　中联重科2011年年报显示，其去年实现营业收入46 .2 亿元，同比增长44%；净利润80.66亿元，同比增长7 %。但其应收账款达到116.58亿元，同比增长67.81%。

　　31重工和中联重科的应收账款增速同样远远超过其收入的增速。如果加上应收票据和其他应收款，3一重工应收款项累计达1 1亿元，是净利润的1.5倍；中联重科的应收款项达到1 6亿元，是净利润的1.7倍。

　　如此计算，三大巨头的应收账款达 40.78亿元。

　　应收账款的增多必然带来坏账的增多，徐工机械已开始遭受 赖账者 。

　　在年报中的 单项金额重大并单项计提换张准备的应收账款 一栏， 坏账准备余额 已达 747.6万元，其中嘉峪关市力天机械有限公司的197.529万元全部计提，缘由是 逾期 ；淄博海湾经贸有限公司的2400万元应收账款计提20%，缘由仍是 逾期 ；另外， 按揭回购（零星户逾期） 的2192.06万元全部计提。

　　最值得关注的是，哈尔滨市中成机械设备有限公司（下称中成机械）的一笔29 5万元应收账款，计提比例到达29.91%，理由是 按揭，诉讼主体不清，逾期难诉讼。

　　南京证券机械行业研究员章琪告诉，对中成机械的计提比例还算是较高的， 但对这种按揭销售模式，对方缺乏抵押无形中加大了风险。

　　据了解，银行的工程机械按揭一般实行 总对总 的模式，即贷款是给购买的客户，一旦出现逾期未支付本金和利息的情况，将由各品牌的总厂来支付，而总厂则通过扣罚返点或保证金的方式来追究一线经销商的。

　　如果购买机械机主没钱，经销商就只能把机器拖回转为2销售，近60%通过专门的2贩子销售，另有近40%该经销商自己找2用户。 不过，据上述基金经理的调研信息显示，现在2周转也开始滞缓。 像中成机械这种诉讼主体不清的就比较麻烦，如果诉讼无果，未来徐工机械会继续计提坏账。

　　紧绷 的现金流

　　应收账款的陡增，还导致现金流出现紧张。

　　徐工机械年报显示，其短时间借款 7.1亿元，较去年初增加178%；存货为67.21亿元，同比增加1 .86%。更值得注意的是，其经营性现金流净流出20. 亿元，这比其2010年的净流入6.82亿元大幅减少，也较去年前 季度净流出5.79亿元进一步恶化。

　　同样，3一重工的2011年公司经营性现金流净额为22.79亿元，而2010年同期则高达67.9亿元，同比下落66.2 %。

　　另外，三1重工的短时间借款及长期借款较年初分别增加90%、451%，借款的增加致使财务费用同比增加171%，财务费用率较2010年上升0.7个百分点，到达1.6%。

　　和徐工机械不同的是，三1重工还有巨额回购贷款余额。

　　截至2011年12月 1日，31重工负有回购义务的累计贷款余额为210.22亿元，客户逾期按揭款及回购款余额为11.61亿元。目前，3一重工表示，已将代垫和回购的客户逾期按揭款余额，转入应收账款并按相应账龄计提坏账准备。

　　上述基金经理告知，按工程机械行业惯例，承购人以所购买的工程机械作抵押，向银行办理按揭，按揭合同规定单个承购人贷款金额为购工程机械款的70%-80%，期限通常为年。按三一重工与按揭贷款银行的约定，如承购人未定期归还贷款，则负有回购义务。 如果这些客户最终没法还款，31重工将不得不承当苦果。

　　中联重科的经营活动现金流为20.9亿元，较2010年大为改良，但其原因是发行H股募集资金总额近150亿港元。

　　现金流的紧张，主要是三大巨头在去年调整了信用销售政策而至。 章琪告诉，受国家宏观调控和经济景气度影响，徐工等 3巨头 去年采取了加大融资租赁、分期付款等激进的销售策略，虽然销售量继续上升，带来账面业绩增长，但也加剧了运营资金的紧张。

　　一季度销售照旧低迷

　　在应收账款和现金流夹击下，工程机械行业在一季度却并没有迎来好消息。

　　据工程机械协会的统计显示，今年2月份挖掘机、推土机和压路机销量同比分别下降22.98%、17.96%和 0.5%；装载机销量同比增长9.16%；上述四个产品的环比数据分别增加了199.14%、11 .48%64. %和150.94%。

　　虽然2月份工程机械销售季节性回升，但总体需求仍旧偏弱，2012年月份，装载机、挖掘机、推土机和压路机的销量累计分别同比下降了18.21%、 .1%、44.02%和41. 4%。

　　拐点什么时候能够到来，目前还没有看到任何迹象。 上述基金经理告诉，他近期在江苏和浙江等地的调研发现，下游开工状况并没出现明显好转，行业一季度销售依旧低迷。

　　章琪认为，虽然 月和4月是工程机械销售的传统旺季，但从目前下游需求判断，可能会出现旺季不旺的态势， 信贷政策和地产基建的投资是影响工程机械行业的两大主因，其调控放松时点和力度影响很大。

　　据上述基金经理透露，由于应收款逾期率上升，工程机械的部分经销商愈来愈重视债权管理，已开始聘请第三方催缴机构参与收款。

　　目前，今年1、2月份工程机械股经历了比较充分的预期修复行情，而伴随着 月份挖掘机销量可能低于预期，这波行情中止。申银万国证券研究员李晓光认为，工程机械股的下一波走势要看挖掘机销量能否延续超预期。