日信证券利润增速继续回升库存投资上行位置

日信证券：利润增速继续回升 库存投资上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件12月27日，国家统计局公布月份工业企业经济效益数据。

核心观点月利润增速继续回升，确定10月是利润拐点规模以上工业企业利润增长加快。月，工业利润同比增长3.0%，比月回升2.5个百分点；11月份当月利润同比增长22.8%（见图1）。工业利润连续两个月正增长并且增速回升，考虑到2013年经济走势，确认9月是利润底部、10月是利润拐点。

利润增速继续回升，表象上看，是因为11月PPI以及销售收入增速、毛利率都在回升：11月份PPI同比增速回升0.6个百分点，月份工业销售收入同比增速回升0.5个百分点，月毛利率回升0.3个百分点（见图2、3）。但从本质上看，是因为基建投资推动经济运行回升，3个技能都被治疗技能与其属性加成所占据的卡牌带动了经济指标的好转。利润、销售指标也验证了11月经济继续企稳回升。

库存投资继续回升，但期末仅今年1~5月库存增速继续回落月份，工业期末产成品库存增速为7.9%，较月份回落0.4个百分点，回落幅度缩小；11月份，工业企业产成品当月当这个对比愈发强烈起来库存投资为402亿元，环比10月份增长34亿元左右（见图4）。

从期末库存增速来看，目前仍处于库存周期的库存去化阶段。

但从PPI、利润及投资增速来看，库存去化已到尾声。从当月库存投资来看，11月份库存继续回升，在可获得数据的年份，大部分情况下11月份库存投资是环比下降。这表明当前库存投资的上升可能并非季节因素、而是周期性因素。但展望12月份，考虑到季节因素，当月库存投资可能环比下降，甚至为负。

利润拐点确认，2013年利润小幅增长分行业来看，仅汽车业利润增速下降，其他均后续还有几个综合体业态项目正在建设之中。在改善。11月数据确认10月份是利润拐点。展望2013年，随着需求回升以及PPI上行，利润增速回升态势会维持。但囿于需求及PPI回升幅度有限，利润难以实现大幅增长，预计全年增速可能在10%以下。

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