金融寿险财险龙头利润增厚效应显著呢

金融：寿险 财险龙头利润增厚效应显著 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：财政部等发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》5月29日，财政部、税务总局发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，大幅提升保险企业所得税税前扣除比例。保险企业发生与其经营活动有关的手续费及佣金支出，不超过当年全部保费收入扣除退保金等后余额的18%（含本数）的部分，在计算应纳税所得额时准予扣除；超过部分，允许结转以后年度扣除。2019年1月1日起执行。

现在薄膜太阳能电池的一些关键技术已经突破了。通过双反对多晶硅太阳能电池 寿险、财险税前列支比例分别提升8、 个百分点根据此前的规定，财险、寿险行业手续费及佣金支出的税前扣除标准分别是15%、10%，且不可递延；新政将财险、寿险的手续费抵扣比例上限分别从15%、10%提升至18%，且超过部分允许结转以后年度扣除。

寿险：大部分手续费可以抵扣，利润显著受益2018年，平安寿险、太保寿险、新华保险、中国人寿手续费及佣金占扣除退保金的保费收入比例分别为18.6%、17. %、18.7%、14.9%，由于变动前抵扣比例为10%，变动后抵扣比例为18%，意味着大部分手续费及佣金支出基本可以税前抵扣，利润将显著增厚。静态测算2018年变动后利润增厚程度，平安寿险、太保寿险、新华、国寿分别为15.6%、24.8%、22.5%、45.5%。此外，税收政策能带来新业务价值率、内含价值提升。

产险：经营改善，利润增厚2018年财产险行业手续费竞争激烈，手续费提升导致所得税率增加、利润增速放缓。2018年，平安财险、太保财险、人保财险手续费及佣金占扣除退保金的保费收入比例分别为19.9%、19.6%、 4.6%。静态测算2018年变动后利润增厚程度，平安财险、太保财险、人保财险分别为15.2%、25.6%、17.9%。2019年，随着手续费率下滑、手续费税前列支比例提升，预计利润改善明显。

投资建议：板块配置价值显现降税政策实质性利好保险企业。健康险占比提升带来手续费率提升，此次新政大幅松绑手续费，将加速行业向保障型产品转型；产险手续费率下滑以及抵扣比例提升，将带动行业利润提升。静态测算抵扣比例变动后2018年中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿利润将增厚10%、29%、2 %、46%，预计2019年利润将显著受益。目前板块PEV估值在0.. 倍之间，处于历史低位，板块配置价值显现，维持行业“超配”评级。