平安证券三个角度看三季报源泉

平安证券：三个角度看三季报 类别： 机构： 研究员：

进入各大LED照明专业市场（灯玛特灯饰广场、南坪建玛特灯饰广场、红旗河沟建玛特灯饰广场、东方灯饰广场等）及LED照明用户单位（大型广场、商超及政府照明单位、房地产开发商）登门派发邀请函、了解意向需求[摘要]

国企和民企：三季报民企盈利增速和ROE回落，并低于国企水平。

第一，2018年民企盈利增速较国企大幅回落。非金融民营上市公司在2018年前三季度的单季盈利增速分别为22.77%、19.85%以及10.53%，而国企盈利增速从一季度的22.95%小幅回落至三季度的22.57%。第二，三季度国企ROE小幅反超民企。2018年一季度国企民企ROE分别为2.32%和2.35%，中报的累计ROE分别为5.07%和5.18%，三季报国企累计ROE为7.59%小幅高于民企的7.52%。第三，民企研发费用率高于国企，筹资现金流均回落。国企的三季度研发费用率（研发费用/营业总收入）为0.98%，较中报的1.07%有小幅回落；民企的三季度研发费用率为2.24%，较中报的2.48%也有小幅回落。另外，三季度的国企筹资现金流收入占比为0.48%，而民企为4.84%；两者的筹资现金流净值同比增速均有回落。

当然国企民企盈利变化的原因不仅仅是因为宏观经济和融资环境的改变，也有大部分原因来自于行业因素，毕竟国企大多是周期行业，当前仍受益于供给侧改革量价的影响。当前民企融资得到的支持前所未有，习近平主席对此专门召开了座谈会以纾解民企经营困境，在此基础上，我们预计民企融资环境将得到改善，不必过度担忧于民营企业盈利的回落。