汽车量升价跌盈利承压DG

汽车：量升价跌 盈利承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

（一）投资策略从我们对乘用车周销量的跟踪来看，5月前三周同比均有较大幅增长。原因在于：一方面去年同期地震影响基数偏低，另一方面行业促销优惠幅度大、涉及车型广。我们预计5月终端销量增速将在1 %左右，批发销量增速将在10%左右，在价格下降的背景下，终端需求增长依然乏力，行业整体库存偏高。重卡方面，尽管短期投资预期有所改善，但重卡终端需求仍在底部，预计5月份同比降幅收窄的可能性偏小。维持车市“量升价跌”，企业盈利承压的观点，对于行业整体判断依然偏谨慎，继续给予行业“同步大势”的评级。维持之前的投资组合：整车方面，以一汽轿车、一汽夏利为防御品种，看点在于一汽集团整体上市提升估值，博弈定价，建议进行波段操作；零部件建议配置具备成长性，行业空间较大，业绩能保持较快的确定性增长的穿越周期的个股，如京威股份、豪迈科技、精锻科技。

（二）本周汽车跑输大盘，重卡受投资预期改善影响上涨本周汽车行业整体跑输沪深 00，商用载货车受预期改善影响上涨1. 5%。估值方面，各子行业均有所下滑。截至5月25日，乘用车市盈率为12.74倍，商用车市盈率为12.10倍，汽车零部件市盈率为17.79倍，汽车销售及服务为28.24倍。

（三）宏观及原材料情况汇丰5月份中国制造业PMI预览指数为48.7；北京深圳新能源车扶持政策加码。

现在价格已经翻了一番还多汽车主要原材料价格本周除铝保持稳定以外，其他原材料均延续下滑走势，跌幅在0.27%和1.09%之间。

（四）行业销量情况我们通过日平均销量计算出5月第三周的乘用车销量增速。本周环比增速较上周有所下降，延续季节性下滑的趋势：5月第三周（日）周环比上涨11.55%；与上月前三周（日）相比下降 .74%。与2011年5月第三周（日）相比增长21.96%；前三周乘用车销售量54万辆，与2011年5月前三周（日）相比增长 6.88%，主要原因是去年同期乘用车销量44万辆，基数较低。

日系车本周同比保持高增长，受价格优惠及去年同期受地震影响基数低影响，丰田系同比销量增长近 00%。德系车本周无格局上变化，保持稳定增长。自主品牌方面，奇瑞汽车5月第二周起的大幅促销，因此上周相比大幅增长。